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半導體行業11月份月報：國內晶圓廠產能滿載，華為與阿里新品響應端側AI趨勢。2025年11月總結與12月觀點展望：11月份半導體行業持續回暖，價格漲幅再度擴大，關注 AI算力、AIOT、半導體設備、關鍵零部件和存儲漲價等結構性機會。11月份全球半導體需 求持續改善，PC、智能手機保持小幅增長，TWS耳機、可穿戴腕式設備、智能家居快速 增長，國內消費電子新品密集發布，AI服務器與新能源車保持高速增長，需求在12月或將 繼續復蘇；供給端看，盡管短期供給仍相對充裕，企業庫存水位較高，同時整體價格漲幅 擴大，預計12月供需格局將繼續向好。本土晶圓廠產能保持滿載，行業復蘇趨勢明確；中 美關稅政策在談判后有一定程度的緩和，但在部分技術密集型領域（如AI芯片、半導體設 備關鍵零部件等）美國政策仍或保持高壓，短期內外部政策下，部分依賴美國進口的產業 成本高升，長期半導體國產化有望繼續加速，建議逢低關注細分板塊龍頭標的。

11月電子板塊漲跌幅為-7.95%，半導體板塊漲跌幅為-7.84%；11月底半導體估值處于歷 史5年分位數來看，PE為84.98%，PB為68.98%。申萬31個行業中，申萬電子行業漲跌幅 為-7.95%，其中半導體漲跌幅為-7.84%，同期滬深300漲跌幅為-3.89%。當前半導體在歷 史5年與10年分位數來看，PE分別是84.98%、72.10%，PS分別是90.59%、93.83%，PB 分別是68.98%、79.75%。

11月半導體整體價格漲幅擴大，需求持續回暖，12月份需求或將進一步復蘇。全球半導體 9月份銷售額同比為25.13%，2025年1-9月累計同比為20.42%，體現出需求端的整體復蘇。 以存儲價格為例，11月存儲模組價格整體漲跌幅區間為21.43%-97.83%；存儲芯片DRAM 和NAND FLASH的價格漲跌幅區間為6.26%-81.74%，整體漲幅高于10月。從全球龍頭企 業看，2025Q3整體庫存依然維持近幾年高位，周轉天數有所下降，A股上市企業62個樣本 2024Q3季度數據來看，庫存水平同環比增長，營收季度環比為-0.1%，凈利潤環比為 40.6%。供給端看，全球半導體設備2025Q3出貨額同比增長10.80%，全球半導體設備采 購力度有所增強；日本半導體設備10月出貨額同比增長7.31%，1-10月累計出貨額同比增 長17.51%，或表示1-2年產能擴展較為積極。2025Q3晶圓價格同環比有所上漲，產能利用 率維持較高水平，但整體相對充裕。

半導體下游需求中TWS耳機、可穿戴腕式設備、AI服務器、新能源車需求復蘇較好， 2025Q3除平板有所下滑，整體需求逐步向好。全球半導體下游需求中手機、PC、平板、 汽車、服務器、智能穿戴等占據80%以上，下游電子產品的銷售會影響上游半導體的需求 變化。2025Q3全球智能手機出貨量同比為2.09%，Q1-Q3累計同比為1.56%，中國大陸智 能手機9月出貨量同比為10.09%,1-9月累計同比為-0.32%；2025Q3全球PC出貨量同比為 9.52%，Q1-Q3累計同比為7.12%；2025Q3全球平板增速同比為-4.28%，2025年Q1-Q3 累計同比為8.44%；中國TWS耳機2025H1出貨3831萬臺，同比增長8.0%；全球新能源汽 車銷量10月份同比為9.75%，1-10月累計同比為21.69%，中國新能源汽車銷量10月份同 比19.93%，1-10月累計同比為32.41%。