美國互聯網與軟件行業2026展望：應用持續起量，關注投資回報周期.pdf

美國互聯網與軟件行業2026展望：應用持續起量，關注投資回報周期。大模型展望：競爭加劇，能力提升，成本下降，應用生態持續豐富。回 顧 2025，大模型行業全領域的模型競爭均在加劇，模型能力持續迭代提 升，與此同時相同模型的調用成本持續下降、行業應用逐步推廣。細分 的產業趨勢包括：1）智能體能力成為大家關注的關鍵點之一；2）開源 大模型的發布迭代速度提升；3）原生端到端語音交互模型已具備大規模 落地可行性；及4）圖像編輯及視頻生成大模型的能力進一步提升。展望 2026，我們認為競爭尚未到收斂期，行業仍將在前沿模型能力上持續探 索，同時推動大模型的產業應用。

云廠商營收增長環比加速，短期或仍不需擔憂過度投資風險。美國互聯 網公司云業務的營收同比增速在3Q25環比均有進一步上行，得益于需求 驅動，云廠商資本開支環比進一步大幅增長至 931 億美元（+71% YoY）。AI 投資對利潤率的影響逐步分化，云相關 Capex 投資盡管對行 業利潤率有所影響但好于預期，且帶動利潤穩步增長，云廠商云業務經 營利潤 3Q25 同比增長 24.1%（2Q25: 23.5%），但對其他投資回報周期 相對更長的行業而言（如廣告）或需邊際更關注投資節奏及對利潤率的 影響。

AI 變現：拉動主業增長，探索新變現方式，降本增效。回顧龍頭公司 AI 變現與應用進展，我們觀察到 AI 在持續拉動除云及廣告等主業增長的同 時也帶來了新的營收增長機遇，與此同時 AI 在公司內部的應用持續帶來 降本增效的機會，從而有望在中長期助力公司利潤率擴張及利潤增長。 企業 AI 應用商業化進展慢于 AI 云以及廣告，但由于企業 SaaS 廠商主要 采取輕資產模式，Capex 投入有限，同時公司積極運用 AI 應用提升運營 效率，支持 SaaS 應用廠商仍然能夠維持利潤率提升以及較快的利潤增 長。

持續關注兩大場景挖掘 AI 變現投資機遇。Gartner 預計 2026 年全球 AI 總支出將同比增長37%至2.0萬億美元，其中AI IaaS/AI基礎設施軟件/AI 大模型/AI電腦/AI應用軟件為增速最快的前 5大細分賽道。AI應用商業進 展仍是市場關注的重點。展望 2026，我們建議關注 AI應用落地與商業化 的兩大場景：1）AI 大模型擅長的應用場景：例如編程、創意生成、辦公 效率等。我們看好在 AI 視頻應用方面取得相對領先的快手。2）高價值 量的 AI 應用場景：例如企業智能體、以及教育、金融、法律等傳統垂直 行業。我們看好在企業 AI 智能體方面取得相對領先的 ServiceNow、 Salesforce。