唯科科技深度報(bào)告：蓄勢(shì)待發(fā)，精密注塑龍頭，協(xié)同頭部客戶布局MPO、人形機(jī)器人.pdf

唯科科技深度報(bào)告：蓄勢(shì)待發(fā)，精密注塑龍頭，協(xié)同頭部客戶布局MPO、人形機(jī)器人。

核心邏輯：主業(yè)穩(wěn)健、MPO綁定康普價(jià)值量提升、機(jī)器人“輕量化+電子皮膚”

主業(yè)支撐：并購(gòu)宇科晉級(jí)新能源 Tier 1，海外產(chǎn)能擴(kuò)張期待放量

1）增量來源：2025 年前三季度，公司新能源產(chǎn)品、時(shí)尚小家電營(yíng)收為 3.1、5.4 億元，同比增長(zhǎng) 29%、24%。 2）新能源汽車：行業(yè)長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不改，公司新晉新能源 Tier 1。①行業(yè)： TrendForce 預(yù)測(cè) 2025、2026 年全球新能源汽車銷量有望增長(zhǎng) 25%、12%；② 公司：2024年并購(gòu)宇科塑料成新能源汽車 Tier 1。宇科塑料客戶包括比亞迪等。 3）家電家居：北美長(zhǎng)期需求有支撐，海外擴(kuò)產(chǎn)助力份額提升。①長(zhǎng)期需求：i. 健康家電：2017~2024 年，中國(guó)家用空氣凈化器對(duì)美直接出口量 CAGR 約為 21%；ii. 戶外家居：據(jù) Statista，2023 年美國(guó)約 8500 萬(wàn)套住宅為獨(dú)棟別墅。② 擴(kuò)產(chǎn)信號(hào)：2024 下半年以來，公司四大海外基地中，有三個(gè)計(jì)劃購(gòu)買土地。

MPO：AI 算力需求加速行業(yè)放量，公司長(zhǎng)期合作全球光連接龍頭康普有望受益

1）公司布局：①長(zhǎng)期合作全球光纖布線方案龍頭康普：公司目前已向康普供應(yīng) MPO 光纖連接頭零部件、適配器，MT 插芯亦有望出貨；②康普 MPO 市占率有 望提升：全球電連接龍頭安費(fèi)諾計(jì)劃收購(gòu)康普 MPO 相關(guān)業(yè)務(wù)部門（CCS）。 2）行業(yè)需求：①周期向上線索：i. 2025 年單季度（截至 Q3）中國(guó)光纖連接器 出口額同比增幅均超 10%；ii. 2025 年單季度（截至 Q3），康寧、康普 MPO 相 關(guān)業(yè)務(wù)凈銷售額同比增幅均在 30%、19%以上；iii. 梳理 2025 年有關(guān) MPO 收購(gòu) 案至少包括 3 起。②市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：在僅考慮 400G、800G、1.6T 等高端并行 光模塊需求下（未考慮 CPO），測(cè)算 2026 年全球 MPO 跳線市場(chǎng)規(guī)模或在百億 級(jí)，預(yù)計(jì) 2030 年接近 450 億元。③未來行業(yè)需求仍有望超預(yù)期：2025 年四季 度，亞馬遜、谷歌、Meta、臺(tái)積電等均上調(diào)其 2025 年初發(fā)布的 Capex 指引。

人形機(jī)器人：合作尼得科等卡位輕量化，手握模內(nèi)電子技術(shù)蓄力電子皮膚

1）輕量化：①出貨節(jié)奏：公司已批量化銷售關(guān)節(jié)電機(jī)零部件、PEEK 絲桿、 PPS 螺桿等，亦生產(chǎn)機(jī)器人電機(jī)包膠；②頭部客戶：尼得科、科爾摩根、 DANFOSS 等；③PEEK 等高性能塑料注塑壁壘高，可排除大部分注塑件廠商。 2）電子皮膚：①制造工藝：公司掌握的模內(nèi)電子技術(shù)（IME）與部分電子皮膚 制備工藝具有相通之處，目前已在汽車端小批量出貨，可用于減重；②柔性觸感 材料：公司與全球醫(yī)療領(lǐng)域知名品牌安保 AMBU 合作開發(fā)塑膠人皮。