2026年商貿零售行業投資策略報告：擴內需背景下，關注情緒消費相關機會.pdf

2026年商貿零售行業投資策略報告：擴內需背景下，關注情緒消費相關機會。回顧與展望：消費分級時代來臨，情緒消費興起帶火相關產業發展。我國 消費現狀已從過去的“消費升級” 逐步進入到“消費分級”的新階段， 具體體現為：1）更加追求性價比：對于那些技術附加值較低、產品同質 化嚴重的傳統消費品，消費者表現出更理性、更追求性價比的行為；2） 愿意對部分新型產品或服務付出一定溢價。快節奏的生活方式和信息過 載等因素影響當代人的心理健康，推動情緒消費興起，加之隨著時代的發 展，我國消費結構從生存型消費往享受型、精神型消費擴展，潮玩、古法 金、美容護膚等相關行業受到追捧。

潮玩：我國潮玩市場快速擴容，優質企業有望實現強者恒強。受益于人均 可支配收入的增長、情緒消費興起以及國內潮流文化和優質 IP 的崛起， 我國潮玩市場近年來快速擴容，2020-2024 年規模從 229 億元增長至 763 億元，CAGR 高達 35.11%。從日本潮玩行業發展情況來看，2021 年 CR3 為 45%，行業存在頭部效應，且龍頭通過布局全產業鏈提升效率，快速響應 市場需求，同時，擁有豐富的 IP 資源和優秀的 IP 孵化能力，能很好地 覆蓋各個層次消費者的需求，并實施全球化戰略，以多元化的市場分散單 一市場風險。反觀中國，當前我國潮玩市場相對較為分散，2024 年 CR5 為 20.8%，未來覆蓋全產業鏈、擁有優質 IP 資源、渠道布局廣泛的潮玩 企業有望實現強者恒強，建議關注潮玩龍頭企業。

黃金珠寶：渠道驅動轉變為產品驅動，板塊高分紅具有防御屬性。金價的 快速上漲抑制了黃金珠寶的消費需求，不少黃金珠寶企業門店拓展放緩 甚至出現閉店的情況，但同時，仍有部分優秀的企業憑借精湛的工藝設計 和營銷成功吸引消費者，實現業績的快速增長。當前全球經濟不確定性以 及地緣政治風險依然存在，且新興經濟體為分散風險持續購入黃金，金價 或將被繼續推高。未來隨著黃金飾品工藝提升以及“悅己”消費觀念的深 入，黃金珠寶首飾在非婚嫁場景的滲透率有望進一步提升。看好注重產品 設計、運營能力強、品牌勢能強、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業。

化妝品：國潮崛起趨勢明顯，優秀國貨品牌突圍。短期下半年化妝品行業 整體恢復勢頭良好，“雙 11”大促部分國貨品牌發展勢頭保持良好。供 給端方面，國貨美妝企業越來越注重研發投入，不少國貨品牌憑借出眾的 產品力和營銷手法脫穎而出，即便在行業需求疲軟的背景下依然取得亮 眼增長。需求端方面，年輕一代消費者對于國貨美妝品牌的接受度提高， 國貨品牌有望進一步搶奪國外品牌的份額，實現市占率提升。建議關注強 研發、產品力和營銷能力優秀的國貨化妝品龍頭公司。