環保行業深度跟蹤：26年關鍵詞開啟——碳關稅、化債.pdf

環保行業深度跟蹤：26年關鍵詞開啟——碳關稅、化債。歐盟碳關稅 2026 年正式開征，提振我國循環減排、綠能產業需求。經 過 2 年左右的過渡期，歐盟碳關稅將在 2026 年 1 月 1 日正式開征， 當前涉及水泥、鐵鋼、鋁、化肥、電力和氫氣等行業，預計 2027 年審 查后可能擴展至化工、塑料、陶瓷、造紙、有機基礎化學品等行業，此 外有可能將碳稅擴展至下游產品以及大宗商品，影響到汽車、家電等行 業。當前歐盟 ETS 碳價在 80-90 歐元/噸，是我國當前碳價的 13 倍左 右，將顯著增加我國向歐盟出口產品的成本，出口企業可以通過綠色能 源、再生資源等降低碳排放水平。

近期上市公司化債動作頻發，地方化債進程正快速推進。在化債的背 景下，近期創業環保（一次性回收應收賬款 20 億元，污水付費機制改 革等）、蒙草生態等公司陸續發布化債公告，地方政府通過一次性支付 歷史拖欠款、PPP 項目提前終止及債務重組等方式，實現了回款優化。 眾多環保企業應收體量大、相當比例部分來自 PPP 等政府付費項目， 回款加速后相較市值邊際改善彈性突出。下述公司理論上應收賬款優 化下對于市值、利潤修復彈性最大，可關注固廢（城發環境等，25H1 應收賬款/當前總市值 54%），水務（武漢控股、中原環保、首創環保、 創業環保等），環衛（福龍馬、僑銀股份、玉禾田等），生態修復（蒙 草生態等）、水處理（碧水源、博世科、節能國禎等）領域個股。

高股息資產 26 年依舊值得期待，重點關注固廢、水務方向。在整體紅 利風格相對較弱的 2025 年，環保公司依靠較低的估值水平、積極的分 紅提升動作依舊獲得了顯著的超額收益，光大環境、瀚藍環境、海螺創 業、上海實業控股 2025 年全年漲幅分別達 31.7%、26.3%、46.7%、 30.6%。尤其重要的是，結合環保公司在手項目及新簽項目訂單減少， 后續所需資金投入有望縮減，分紅持續提升預期加強。