攜程集團(tuán)-TCOM.US-分析酒店業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的潛在影響：利潤(rùn)明細(xì)與盈利敏感性分析；買入（摘要）.pdf

攜程集團(tuán)-TCOM.US-分析酒店業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的潛在影響：利潤(rùn)明細(xì)與盈利敏感性分析；買入（摘要）。繼攜程集團(tuán)宣布國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局依據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷 法》對(duì)其展開調(diào)查后，該股股價(jià)在過去三個(gè)交易日內(nèi)下跌了約20%。 我們?cè)?月15日的報(bào)告中回顧了市場(chǎng)監(jiān)督管理總局針對(duì)阿里巴巴和美 團(tuán)等發(fā)起的調(diào)查案例以及這些股票當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)。在本篇跟進(jìn)報(bào)告中， 我們更詳細(xì)地評(píng)估了攜程盈利能力可能受到的影響，并解答了投資者 最常提及的一些問題。我們對(duì)調(diào)查結(jié)果不持任何觀點(diǎn)。

我們認(rèn)為，無(wú)論調(diào)查結(jié)果如何，預(yù)計(jì)攜程集團(tuán)將在與其他在線旅行社 或新進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)更為克制，尤其是在酒店業(yè)務(wù)領(lǐng)域，酒店業(yè)市場(chǎng)結(jié) 構(gòu)相比航空公司/鐵路更為分散（后二者由少數(shù)國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，在線 旅行社只被允許收取預(yù)訂手續(xù)費(fèi)）。我們認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)克制的影響更可 能體現(xiàn)在預(yù)訂量而非傭金率之上。我們以美團(tuán)在外賣行業(yè)的經(jīng)歷為 例，其傭金率在調(diào)查結(jié)束后的2-3年內(nèi)保持穩(wěn)定。就在線旅行社行業(yè) 而言，我們注意到，盡管新進(jìn)企業(yè)多次嘗試降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)（例如，京東 “0傭金”、抖音4.5%），但攜程集團(tuán)/同程旅行在過去幾年基本維持 酒店業(yè)務(wù)傭金率不變。