攜程集團(tuán)研究報(bào)告：資源布局+服務(wù)優(yōu)勢(shì)，以高品質(zhì)邁向全球化.pdf

攜程集團(tuán)研究報(bào)告：資源布局+服務(wù)優(yōu)勢(shì)，以高品質(zhì)邁向全球化。國(guó)內(nèi)&出境游有序恢復(fù)，攜程穩(wěn)步復(fù)蘇。1）國(guó)內(nèi)旅游已經(jīng)恢復(fù)至 2019 年 水平：2023 年中秋&國(guó)慶假期，國(guó)內(nèi)旅游人次已恢復(fù)至 2019 年同期的 104.1%， 國(guó)內(nèi)旅游收入已恢復(fù)至 2019 年同期的 101.5%。2）出境游恢復(fù)漸進(jìn)推進(jìn)：目前 出境團(tuán)隊(duì)游已恢復(fù)至 138 個(gè)國(guó)家，供給瓶頸主要在出境航班，目前恢復(fù)至 2019 年六成水平。3）攜程是國(guó)內(nèi) OTA 行業(yè)龍頭，國(guó)內(nèi)&國(guó)際旅游市場(chǎng)恢復(fù)帶動(dòng)攜程 業(yè)績(jī)修復(fù)， 23Q1/23Q2/23Q3 營(yíng)收較 2019 年同期恢復(fù)率為 113%/129%/131%。

攜程持續(xù)布局海外旅游資源，海外供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)。OTA 平臺(tái)具備雙邊 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，我們認(rèn)為取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵除了價(jià)格之外，還在于以豐富的旅游供 應(yīng)鏈資源提供多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，從而增強(qiáng)高質(zhì)量用戶的留存，反之吸引和鞏 固高質(zhì)量供應(yīng)商，從而積累品牌及口碑。國(guó)內(nèi) OTA 平臺(tái)中攜程憑借最深厚的海 外供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，提供最為完整的出境游品類和最豐富的產(chǎn)品選擇。我們認(rèn)為供應(yīng) 鏈資源的積累非一日之功，其他競(jìng)爭(zhēng)者難以快速切入，而攜程在供應(yīng)鏈端的優(yōu)勢(shì) 有望維持，并不斷擴(kuò)展資源的深度和廣度。

攜程在國(guó)人出境游有優(yōu)勢(shì)，并發(fā)展邁向國(guó)際化。我們認(rèn)為，1）出國(guó)旅行仍 是攜程未來(lái)最大的長(zhǎng)期邏輯之一：相比國(guó)內(nèi)平臺(tái)，攜程有著豐富的海外供應(yīng)鏈資 源；而相比于 Booking 等國(guó)際平臺(tái)，攜程在客服溝通、界面操作等更符合國(guó)人 操作習(xí)慣，其重服務(wù)模式有效解決國(guó)人出境旅游痛點(diǎn)。國(guó)內(nèi)出境游滲透提升空間 大，出國(guó)旅行業(yè)務(wù)仍有大發(fā)展?jié)摿Α?）國(guó)內(nèi) OTA 競(jìng)爭(zhēng)激烈&抽傭率低，攜程的 整體抽傭率（4%-5%）與 Booking、Expedia 等國(guó)際巨頭（10%以上）仍有差 距，國(guó)際化發(fā)展是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，并打開盈利能力的重要方向。目前攜程通過 Trip.com、Skyscanner 等平臺(tái)拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，2022 年 Skyscanner、Trip.com 均已進(jìn)入全球 OTA 平臺(tái)下載量 Top10，國(guó)際業(yè)務(wù)打開增量空間。