明陽智能公司研究報告：海風整機龍頭，出海及太空光伏打開長期向上空間.pdf

明陽智能公司研究報告：海風整機龍頭，出海及太空光伏打開長期向上空間。國產海風機組龍頭，短中長三重邏輯支撐業績進入向上通道。短 期維度，國內陸風重回通脹，我們不完全統計 2025 年各功率段陸 風機組不含塔筒中標均價同比提升超 10%，隨著 2026-2027 年高價 訂單交付占比提升，預計公司制造端業績彈性有望持續釋放。中期 維度，國內海風建設在經歷三年調整后，需求景氣度有望逐步回 暖，我們預計“十五五”階段國內海風年平均裝機有望從“十四五” 的 8GW 提升至 15-20GW，看好公司作為國內海風龍頭充分受益。長 期維度，歐洲海風進入高速建設階段，預計 2030 年后年均裝機有 望提升至 15GW 以上，而當前歐洲本土海上大風機產能僅 4GW，疊 加歐洲開發商對項目降本的強烈訴求，預計公司憑借英國本土基 地實現歐洲海風市場突破，從而打開長期成長空間。

收購衛星能源系統研制商，太空光伏技術路線全面布局。2026 年 1 月 22 日，公司公告擬通過發行股份及支付現金的方式收購中山 德華芯片 100%的股權，并募集配套資金。德華芯片業務主要聚焦 于柔性空間太陽電池芯片、柔性太陽電池電路等產品，具備砷化鎵 組件級供應能力，總經理為藍箭航天前高級副總裁楊文奕。2025 年 9 月，由德華芯片制作的全球首套重量最輕、收攏體積最小、發電 效率最高、展開機構最簡單可靠的衛星全柔性卷迭式太陽翼被用 于中國商業衛星公司互聯網技術試驗衛星并成功發射。同時，上市 公司體內具備 HJT 地面光伏產品量產能并已建立鈣鈦礦百兆瓦級 中試線，后續有望憑借德華芯片在砷化鎵領域的客戶基礎和驗證 渠道，在相應產品研發后順暢地進入在軌驗證階段，進一步打開高 功率、大面積、商業化衛星的能源系統市場。