有色金屬行業周報：新任美聯儲主席政策引發擔憂，金銀價格回調.pdf

有色金屬行業周報：新任美聯儲主席政策引發擔憂，金銀價格回調。本周（01/26-01/30）上證綜指下跌 0.44%，滬深 300 指數上漲 0.08%，SW 有色指數上 漲 3.37%，貴金屬 COMEX 黃金-1.52%，COMEX 白銀-17.44%。工業金屬價格鋁、銅、 鋅、鉛、鎳、錫分別變動-1.20%，-0.44%，+3.09%，-1.97%，-6.17%，-10.61%；工業 金屬 LME 庫存鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-2.82%，+1.91%，-1.35%，-4.46%， +0.90%，-1.39%。

工業金屬：美聯儲 1 月議息會議維持利率不變，符合預期；國內宏觀政策明確要全方位擴 大內需，繼續看好工業金屬價格。銅方面，南方銅業 2026 年產量指引同比 2025 年產量 減少 4 萬噸。SMM 進口銅精礦指數-49.84 美元/干噸，環比-0.05 美元/噸。本周銅線纜 開工率 69.54%，環比增加 1.57pct，市場處于春節前備貨周期，周中銅價大幅波動，下游 備貨意愿出現明顯降溫，貿易商套利接單意愿成為價格上漲主要推力。鋁方面，供應端， 美伊沖突加劇推高了霍爾木茲海峽的航運風險，對周邊國家電解鋁的生產出口造成風險； 上期所新增鋁錠交割品牌，涉及 130 萬噸產能；需求端，本周鋁加工綜合開工率環比下降 1.5pct；價格快速上漲，鋁錠社會庫存較上周累庫 3.9 萬噸，處于近三年同期高位。

能源金屬：鈷流動性問題造成盤面大幅波動，原料短缺矛盾難改，預計價格仍將上行；印 尼資源民族主義盛行，鎳價有望繼續上行。鋰方面，供給側持續偏緊，部分頭部鋰鹽廠處 于檢修期；需求側在鋰價沖高回落后下游材料廠采購意愿逐步增強，主要為滿足剛需和 2 月備貨，預計碳酸鋰進一步調整空間有限。鈷方面，剛果金出口仍未大幅開啟，鈷中間品 供應結構性偏緊的格局難以扭轉，國內鈷 1 月交割月底大幅去庫 37.2%。近期中聯金多個 小金屬價格大幅波動，交易所大幅提保，出現流動性問題，鈷價周五出現大幅波動，現貨 價格仍穩定上行，我們認為基本面緊張格局下，鈷價上行趨勢不變。鎳方面，鎳市場持續 處于印尼政策強預期與高庫存弱需求的博弈中，印尼加強對莫羅瓦利工業園壟斷風險的監 管強化印尼供給收緊預期，印尼資源民族主義正在加強對資源品管控，未來鎳價或將繼續 上行。

貴金屬：美聯儲新任主席人選沃什支持降息+縮表組合，對縮表的擔憂和大漲后獲利盤堆 積使得金銀價格迎來調整，長期來看央行購金+美元信用弱化主線難以根本性扭轉，堅定 看好金價上行。達沃斯論壇加拿大總理發言表明，海外基于規則的舊秩序搖搖欲墜，瑞典、 丹麥養老基金相繼拋售美債資產，美元的信用走弱并非更換一個美聯儲主席能夠徹底扭轉 的，金銀的大幅回撤更多或為杠桿資金踩踏所致，我們認為中長期央行購金+美元信用弱 化仍為主線，看好金銀價格中樞上移。