電子設(shè)備、儀器和元件行業(yè)：美光科技，乘AI之東風(fēng)，存儲(chǔ)龍頭高速增長(zhǎng).pdf

電子設(shè)備、儀器和元件行業(yè)：美光科技，乘AI之東風(fēng)，存儲(chǔ)龍頭高速增長(zhǎng)。

存儲(chǔ)：數(shù)據(jù)存儲(chǔ)之基石，周期成長(zhǎng)屬性突出

存儲(chǔ)器是用來(lái)存儲(chǔ)數(shù)據(jù)、信息和各類程序軟件的記憶部件。RAM、ROM 為半導(dǎo)體存儲(chǔ)的核心 產(chǎn)品品類；其中，RAM 以 DRAM 為主、ROM 以 NAND Flash 為主。DRAM 被廣泛應(yīng)用在主 機(jī)內(nèi)存上，主要分為 DDR、LPDDR、GDDR、HBM 等；NAND Flash 被廣泛應(yīng)用在資料存儲(chǔ)。 周期成長(zhǎng)屬性突出、競(jìng)爭(zhēng)格局集中、重資本投入。存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在周期波動(dòng)中呈現(xiàn)出持續(xù) 增長(zhǎng)之勢(shì)，主要系存儲(chǔ)位元需求整體呈現(xiàn)逐年提升，產(chǎn)品價(jià)格的周期性變化使得行業(yè)規(guī)模在波 動(dòng)中持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì) 2026 年存儲(chǔ)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將超 3000 億美元。存儲(chǔ)行業(yè)呈現(xiàn)出寡頭 競(jìng)爭(zhēng)的格局。其中，DRAM（含 HBM）的主要玩家為三星、海力士、美光；NAND Flash 的主 要玩家為三星、海力士、美光、閃迪、鎧俠。存儲(chǔ)行業(yè)的生產(chǎn)模式為 IDM 的模式，近年來(lái)， 存儲(chǔ)器資本開(kāi)支占存儲(chǔ)器營(yíng)收的 30%-40%，行業(yè)重資本屬性突出。

AI 驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)技術(shù)升級(jí)之際、需求持續(xù)擴(kuò)張

AI 時(shí)代，數(shù)據(jù)中心將完全為 AI 構(gòu)建，AI 數(shù)據(jù)中心的存儲(chǔ)通過(guò)將 HBM、DRAM、NAND Flash 等不同傳輸速度等存儲(chǔ)進(jìn)行分級(jí)搭建，有效保證了高效的數(shù)據(jù)傳輸，用于支持復(fù)雜的 AI 計(jì)算； 在減少數(shù)據(jù)中心的瓶頸的同時(shí)，亦降低總擁有成本。 我們認(rèn)為，伴隨著大模型參數(shù)的持續(xù)增加及推理時(shí)代的來(lái)臨，AI 驅(qū)動(dòng) DRAM、NAND Flash 存 儲(chǔ)需求高速擴(kuò)張，HBM、CXL 內(nèi)存、HBF 等技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)亦非常明確。據(jù)美光預(yù)計(jì)，HBM 市 場(chǎng)規(guī)模有望于 2028 年達(dá) 1000 億美元，2025-2028 年 CAGR 達(dá) 40%，HBM4 將于 2026 年正 式放量。Flash 方面，伴隨著 KV cache 卸載至 NAND Flash，NAND Flash 市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái) 爆發(fā)式增長(zhǎng)；以英偉達(dá) ICMS 平臺(tái)為例，可為每顆 GPU 額外提供翻倍式的 NAND Flash 容量。 在創(chuàng)新維度，HBF 應(yīng)用而生；HBF 與 HBM 結(jié)合，可為 GPU 提供高帶寬、大容量的存儲(chǔ)組合。

美光科技：乘 AI 之東風(fēng)，存儲(chǔ)龍頭高速增長(zhǎng)

美光科技是全球存儲(chǔ)的龍頭企業(yè)，以 2025 年統(tǒng)計(jì)口徑看，公司 DRAM、NAND Flash 全球市 占率分別為 23%、13%。公司成立于 1978 年，美光科技在 45 年的發(fā)展史中始終保持產(chǎn)品的 推出處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平；公司以 IDM 的模式圍繞核心存儲(chǔ)持續(xù)展開(kāi)產(chǎn)品布局，現(xiàn)擁有 DDR、 LPDDR、GDDR、HBM、NAND Flash 等主要存儲(chǔ)產(chǎn)品矩陣。AI 對(duì)于存儲(chǔ)需求的持續(xù)拉動(dòng)， 助力公司 Cloud Memory 營(yíng)收呈高速增長(zhǎng)之勢(shì)。就公司新產(chǎn)能規(guī)劃而言，公司現(xiàn)已啟動(dòng)系列晶 圓廠的建設(shè)工作，我們認(rèn)為伴隨著公司新產(chǎn)能的逐步建成落地，美光有望長(zhǎng)期在存儲(chǔ)行業(yè)處于 領(lǐng)先地位。