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惠泰醫療公司研究報告：PFA放量，心血管平臺加速上行。深度布局心血管介入，產品多維度發展。惠泰醫療成立于2002 年，是國內領先的電生理、血管介入廠家，已經形成冠脈通路、心臟電生理醫療為主導，外周血管介入為重點發展方向的業務布局。核心產品先后經歷國內聯盟集采，進入穩定收獲階段，PFA 新品放量增長動能。邁瑞入股后，有望為惠泰注入新基因。

技術變革+進口替代驅動行業增長，環+線產品組合打造壁壘。心房顫動患者人數因老齡化快速增長，脈沖消融(PFA)電生理手術因其心肌特異性、非熱消融等優勢，可用于房顫、室上速等快速心律失常的治療，弗若斯特沙利文數據預計2032年國內房顫PFA器械市場規模將達到163.15億元，2025-2032年復合增速為43.73%，占中國心臟電生理器械整體市場規模的比重將達到38.87%。通過福建聯盟集采，惠泰獲得常規產品進入頭部醫院資質，24 年以來，不同規格PFA產品先后獲批，已形成三維脈沖消融整體解決方案，截至 25 年8 月，公司累計完成PFA脈沖消融手術超過 2000 臺，新品加速放量譜寫電生理增長新曲線。

集采出清夯實冠脈、血管介入基本盤，產能提升潛力有望進一步釋放。導引導絲、導引導管等冠脈通路耗材，以及微導管、微導絲、導引鞘等外周介入常用產品，先后經歷國內省級聯盟集采，其中集采產品占公司冠脈通路近90%，惠泰已躍居國產品牌份額第一，通過冠脈薄壁鞘、胸主動脈支架等產品的補充，公司持續加強冠脈、血管介入產線產品豐富度及整體競爭力，2019-2024 年冠脈通路、介入類產線收入復合年增速分別為 49.68%、60.58%，集采夯實公司非電生理業務基本盤。2024 年，子公司(湖南埃普特)血管介入產能進一步擴容，二期項目預計2025年投產，血管介入年產能可達到 40 億，集采周期內，耗材主要產品保證質量前提下，成本或成為競爭脫穎而出的關鍵，通過產能擴充，公司有望進一步釋放冠脈、血管介入業務增長潛力。