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通信行業：光纖行業迎來景氣周期。

2025Q3 以來，中國市場光纖價格持續上漲，反映需求向好、供應 整體偏緊。海外需求旺盛，出口表現強勁，反映了全球光纖光纜 市場的旺盛需求。我們預計 AI 帶來的光纖需求將持續高增，一 是全球光模塊需求量在 2026 年仍將大幅增長，對應光纖需求也 將隨之增長；二是預計 2027 年 Scale u p 的光纖需求或起量；三 是 DCI 也將帶來大量需求。目前，光纖光纜行業已從復蘇轉向“供 給偏緊、量價齊升”階段。作為重資產行業，我們預計短期內新 增產能難度大，因此價格有望繼續上漲，持續推薦光纖光纜板塊。

1、CRU 數據顯示，2025 年三季度以來，國內 G652D 光纖價格持 續環比提升， 2026 年 1 月已漲到 31.5 元/芯公里，較 2025 年 11 月上漲 79%，反映出行業需求向好，供應整體偏緊。2025 年，我 國光棒出口量同比增長 89.5%，金額同比增長 81.7%；光纖出口 量同比增長 47.1%，金額同比增長 65.4%。出口強勁增長反映了 全球光纖光纜市場的旺盛需求，一方面海外 AI 需求強勁；另一 方面像戰場用無人機等也消耗了大量的 G657 光纖。

2、我們預計由 AI 等帶來的光纖需求將持續較快增長：一是考慮 到全球光模塊需求量在 2026 年仍將大幅增長，則對應光纖需求 也將隨之增長（主要為 Scale out）；二是預計 2027 年左右 Scale up 的光纖需求可能起量，康寧展望 Scale up 的需求量將是現有企 業網業務的 2-3 倍；三是 Sacle Across 也將帶來大量的需求。

3、空芯光纖具備低損耗、低時延、低非線性、低色散等優勢，北 美 CSP 廠商及國內運營商正在積極部署空芯光纖。

4、市場關心光纖光纜的供需格局，擔心價格上漲后供給快速增 長。我們認為：一是行業內廠商經歷了 2016 年-2018 年 FTT H 帶 來的繁榮，也體會了 2019 年及之后的供需失衡，價格腰斬帶來 的陣痛，此次廠商擴產會相對理性，實際上 2020 年之后產業總 體在出清、鮮有擴產；二是由于光棒的擴產周期最快也要一年以 上（新進入者需要更長時間）；三是 G654E、G657、多模、空芯 等光纖產品技術要求高，并非新進入者能夠快速攻克。

5、我們預計 2026 年北美光纖將出現供給缺口，繼續看好光纖光 纜板塊，也建議重點關注國內頭部光纖光纜廠商在北美的突破。