有色金屬行業周報：美伊軍事沖突開啟，關鍵戰略資源+貴金屬價值提升.pdf

有色金屬行業周報：美伊軍事沖突開啟，關鍵戰略資源+貴金屬價值提升。本周（02/24-02/27）上證綜指上漲 1.98%，滬深 300 指數上漲 1.08%，SW 有色指數上 漲 9.77%，貴金屬 COMEX 黃金下跌 0.95%，COMEX 白銀上漲 1.51%。工業金屬價格 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動 +1.65%，+2.82%，-1.03%，-0.61%，+4.12%，+23.91%； 工業金屬 LME 庫存鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動 -3.32%，+24.44%，-4.77%， +22.97%，+0.31%，+1.48%。

工業金屬：美伊軍事沖突開啟，關鍵資源價值繼續提升；國內節后復工穩步推進，工業金 屬價格短期或偏震蕩。銅方面，SMM 進口銅精礦指數-50.43 美元/干噸，周度環比+0.10 美元/干噸。本周銅線纜開工率 27.72%，環比+12.52pct，生產以執行節前在手訂單為主， 復工進程仍受終端復蘇滯后影響，尚未完全進入滿產狀態。鋁方面，供應端，國內市場電 解鋁項目穩步爬產，但受到春節假期影響 2 月產量環比有所下滑，海外 South32 旗下莫 扎爾鋁廠 3 月計劃關閉 58 萬噸產能；需求端，節后下游加工材開工呈現穩步復蘇節奏， 型材企業逐步進入復工復產階段，開工水平較節前顯著回升 11.5 個百分點至 37%，鋁錠 社會庫存較節前累庫 26.5 萬噸。

能源金屬：津巴布韋政策變動短期刺激鋰價上行，剛果金鈷原料發貨緩慢或持續加劇鈷原 料緊缺，印尼資源民族主義傾向明確支撐鎳價繼續上行。鋰方面，津巴布韋礦業部宣布立 即暫停所有鋰精礦及原礦出口，加劇市場對供應風險的擔憂，下游材料廠則延續謹慎觀望， 維持剛需采購，隨著節后需求恢復預計鋰價走勢或震蕩偏強。鈷方面，礦企尚未實現大規 模對外發貨，大規模到港時間存在持續推遲可能，國內鈷原料供應結構性偏緊的態勢或將 進一步加劇；需求端下游訂單尚未明確，采購謹慎成交清淡；伴隨節后下游訂單逐步明確、 冶煉廠啟動新一輪采購后，庫存有望繼續去化，支撐鈷價繼續上行。鎳方面，印尼將 2026 年鎳礦 RKAB 開采配額大幅鎖定在約 2.6 億噸，疊加 IMIP 園區發生尾礦滑坡事故，以及 印尼對青山旗下緯達灣鎳業處以非法采礦罰款，供應收緊預期持續支撐鎳價，節后下游原 料庫存整體較為充裕，大量采購尚未開啟，考慮印尼資源民族主義傾向明確，未來鎳價或 將繼續上行。

貴金屬：美伊交火，刺激避險情緒驅動貴金屬價格有望大漲，中長期來繼續看央行購金+ 美元信用弱化主線，繼續堅定看好金價上行。2 月 28 日美國和以色列正式對伊朗開火，帶 動避險情緒升溫，利好金價上行；中長期央行購金+美元信用弱化仍為主線，看好金銀價格 中樞上移。白銀工業需求可能繼續受到光伏漿料賤金屬化影響，這輪周期使得光伏需求承 壓，銀漿成本占比飆升，未來賤金屬化成趨勢。