專題策略報(bào)告：2026年3月份大類資產(chǎn)配置報(bào)告（總第95期），春季行情步入下半場，聚焦財(cái)報(bào)季業(yè)績兌現(xiàn).pdf

專題策略報(bào)告：2026年3月份大類資產(chǎn)配置報(bào)告（總第95期），春季行情步入下半場，聚焦財(cái)報(bào)季業(yè)績兌現(xiàn)。2026 年 2 月，全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化。權(quán)益市場方面，英國、法國、日本、 韓國等多地股指紛紛創(chuàng)下歷史新高，而港股、美股表現(xiàn)相落后。債券市場方 面，除中國外，主要經(jīng)濟(jì)體 10 年期國債收益率出現(xiàn)較大幅度下行。大宗商 品方面，受美伊沖突升級(jí)影響，貴金屬、原油價(jià)格震蕩回升。 2026 年 3 月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

A 股觀點(diǎn)：當(dāng)前春季行情已進(jìn)入下半場，市場將從“政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)”逐步轉(zhuǎn) 向“業(yè)績兌現(xiàn)驗(yàn)證”。建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線，一是科技成長資產(chǎn)的擴(kuò)散與 深化，聚焦硬科技與 AI 應(yīng)用落地以及受益于中美潛在緩和預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域； 二是保持增配反內(nèi)卷和順周期結(jié)合的能源、化工、有色、建材等行業(yè)；三是 關(guān)注低估值、低機(jī)構(gòu)持倉資產(chǎn)基本面觸底企穩(wěn)的修復(fù)機(jī)會(huì)。

港股觀點(diǎn)：近期調(diào)整已較充分反映悲觀預(yù)期，港股估值處于歷史低位，配置 價(jià)值凸顯。若未來出現(xiàn)中美兩國貿(mào)易等領(lǐng)域的改善信號(hào)，將極大提振在港上 市科技龍頭公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好。這些企業(yè)扎根于中國龐大的內(nèi)需市場，業(yè)務(wù)基 本盤穩(wěn)固。隨著國內(nèi)“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)落地，科技基建、數(shù) 字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域扶持舉措將進(jìn)一步強(qiáng)化板塊成長邏輯。疊加人民幣匯率走強(qiáng)、 外資增量資金積極入市，港股有望在春季攻勢第二波行情中迎來修復(fù)。

美股觀點(diǎn)：當(dāng)下美股科技股泡沫仍然處于早期階段，2026 年科技股泡沫破 滅風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。但在估值和市場集中度偏高水位下，市場對(duì) AI 敘事的可 驗(yàn)證性要求或加大，對(duì) AI 公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)性關(guān)注度將提升。在此背景下， 有關(guān) AI 泡沫的爭論或?qū)⒀永m(xù)，美股投資者可以考慮增配道指、增配中小盤， 增配消費(fèi)、金融和醫(yī)藥以應(yīng)對(duì)科技股潛在風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)債券觀點(diǎn)：建議聚焦中性久期，超長端債券追漲風(fēng)險(xiǎn)較大，短期 10Y 國 債活躍券突破阻力位，下行空間進(jìn)一步壓縮，可將目光切換至其他利差品 種，在市場無其他催化的情況下，或演繹壓利差行情，可以關(guān)注部分非活躍 利率品種和中長久期高等級(jí)信用債，或受益于壓利差行情。

美債觀點(diǎn)：當(dāng)前美國通脹壓力下行，勞動(dòng)力市場邊際企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)短期或不 急于降息，下一個(gè)窗口可能要到 6 月份，政策觀望態(tài)度導(dǎo)致市場預(yù)期分化， 10 年期美債利率降至 4%附近后或轉(zhuǎn)為震蕩。同時(shí)，全球地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫、美 股波動(dòng)加大時(shí)，美債的避險(xiǎn)屬性凸顯，有望吸引更多配置資金流入。

大宗商品觀點(diǎn)：反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)，需關(guān)注供給出清的實(shí)際成效。（1） 原油方面：中東緊張局勢引發(fā)供給中斷擔(dān)憂，OPEC+減產(chǎn)共識(shí)穩(wěn)固，疊加全 球原油庫存處于低位，為油價(jià)提供強(qiáng)力支撐；（2）工業(yè)金屬方面：全球制 造業(yè) PMI 回暖，主產(chǎn)國供應(yīng)端擾動(dòng)頻發(fā)，部分金屬受新能源、AI 算力需求 拉動(dòng)，流動(dòng)性寬松環(huán)境下估值中樞有望上移；（3）農(nóng)產(chǎn)品方面：不同細(xì)分 品種的供需分化格局更為顯著；（4）貴金屬方面：中東緊張局勢推升避險(xiǎn) 需求，全球目前仍然處于政府加杠桿階段，美國中長期赤字率易上難下，對(duì) 應(yīng)黃金的貨幣屬性或持續(xù)凸顯，中長期利好格局不變。