向前看，順勢而為——政府工作報告學習.pdf

向前看，順勢而為——政府工作報告學習。前言：2026 年是十五五規劃的第一年，從目標的制定來看，或在銜接十五五 規劃。理解 2026 年的經濟工作基調或需要從十五五的視角去觀察。2021 年到 2025 年經濟結構轉型劇烈，量變終于累積質變，GDP 新舊經濟占比、居民金 融與地產資產占比、消費的服務和商品增速、上中下游表需增速都發生了關鍵 的“交叉”，這意味著向后看的“舊勢能”拖累越來越小，向前看的“新勢能” 將越來越具備總量經濟的支撐作用。 十五五期間，經濟或依然處于轉型加速鞏固中，同時新一輪科技革命與全球秩 序變局加速演變，這一背景下，我們判斷政策或更多是向前看的順“勢”而為， 順從發展規律的原則下對“新勢能”的轉型方向必然會全力支持，對傳統經濟 或重在防風險，強調綠色轉型，即更強調幫強、輔優的特征。 這一政策安排與經濟結構平穩時期略有區別，彼時或更多強調政策補弱、補短 的特征。雖然政策永遠都有平抑波動和兜底的共性，但結構平穩期和結構轉型 期的政策主邏輯截然不同。隨著改革、轉型的“質變”信號愈發明確，順“新 勢能”而為的邏輯也愈發清晰，全球供給焦慮帶來中游制造無法拒絕的大時代， 我們將其總結為——全球稀缺的國力溢價，愈發顯性的結構轉型，進擊崛起的 中游制造。

基調：順勢而為

（一）經濟結構變化：繼續支持新經濟

經濟結構方面，經濟新舊動能切換仍在進行中。2025 年的測算表明，以中游 裝備制造、信息業、租賃和商務服務業為代表的新動能體量或已超過舊動能。 動能轉換初見成效。這意味著舊經濟拖累為主的風險敘事將會逐漸轉換為新經 濟帶動為主的機會敘事。經濟轉型的車輪滾滾向前，對新動能的持續支持就是 符合發展規律的“順勢而為”。2026 年的政府工作報告來看，在培育新動能方 面，有不少變化與亮點。

（二）消費結構變化：繼續支持服務消費

2025 年，居民人均服務消費（不含居住）增速為 6.7%，人均商品消費支出增 速為 4.4%。服務消費中，出行與文旅增速較快，人均交通和通信、教育文化 和娛樂、其他用品及服務增速分別為 8.3%、9.4%、11.2%。從國際發展階段的 比較而言，中國服務消費占比低于發達國家水平，服務消費（不含居住）增速 更快符合消費的國際演變規律，對服務消費的側重支持是“順勢而為”。

（三）財富結構變化：繼續支持資本市場

從過往幾年的居民資產結構來看，住宅資產在回落，金融資產在回升。我們預 計 2026 年金融資產將與住宅資產十分接近，甚至超過。這意味著，過去居民 資產受地產拖累而收縮的客觀趨勢會慢慢在金融市場的發展下具備了“對沖” 的力量，接受居民資產的結構轉變，并進一步發展好金融市場就是“順勢而為”。

（四）制造結構變化：繼續支持中游制造

從制造業的需求觀察來看，中游制造 2025 年增速為 8.4%，好于上游的-6.8% 以及下游的 3.4%。就中游制造業的機遇而言，未來幾年或迎來全球供給擔憂 下的投入增加帶來的需求增長，是全球大勢。不以人的意志為轉移，政策也是 順勢而為。中游制造的定價的提升，來自兩方面，一方面是科技附加值，所以 大力發展科技最終大概率都會落到中游制造上，一方面是供給格局優化，所以 反內卷、統一大市場，都是順勢而為。