民爆光電公司研究報告：擬收購廈芝精密，切入高端PCB鉆針賽道.pdf

民爆光電公司研究報告：擬收購廈芝精密，切入高端PCB鉆針賽道。事項： 公司發布公告，公司擬發行股份購買廈門麥達持有的廈芝精密 49%股權，同時現金收購其51%股權（兩交易不互為前提）。廈芝精密聚焦微型鉆針的研發、生產與銷售，深耕 PCB 制造核心耗材領域，為全球PCB龍頭客戶提供專業的微孔加工技術解決方案。

國信家電觀點： 廈芝精密深耕高端 PCB 鉆針領域，有望充分受益于 AI 浪潮下高端 PCB 需求的爆發。此次民爆光電擬收購的廈芝精密深耕鉆針領域三十余載，核心產品為 PCB、FPC、載板以及 AI 服務器板加工用鎢鋼微鉆，月產能達到1500萬支左右，產能位居行業前列。2025年廈芝精密營收1.4億元/+8.2%，凈利潤0.11億元/+21.6%。廈芝精密定位高端 PCB 鉆針，與勝宏科技、深南電路、奧特斯（AT&S）、滬電股份、景旺電子、南亞電路、日本名幸電子等國內外知名制造商建立了長期穩定的合作關系，是業內少數能夠實現AI 服務器板用鉆針及高端載板極小徑鉆針批量穩定供應的廠商，構筑了顯著的技術與工藝壁壘，在AI 服務器板領域具備先發優勢。同時，廈芝精密還具備行業相關上游設備的生產能力，有效解決行業內的定制進口設備周期長、成本高的難題，為公司后續擴產打下堅實基礎。 AI 算力拉動高端 PCB 需求，PCB 鉆針迎量價齊升。受益于 AI 服務器等需求增長，高多層板及HDI板等高端 PCB 板增長迅速，帶動 PCB 鉆針規模加速增長。量方面，高端 PCB 板層數增加，板厚增厚，孔位增加，對鉆針的損耗增大，單個 PCB 所需的鉆針數量隨之增加；價方面，PCB 板層數越多，孔徑變小，要求鉆探深度變深、精度更高，因此高精度微型鉆針、高長徑比鉆針及涂層鉆針等高性能鉆針需求明顯提升。弗若斯特沙利文數據顯示，2024 年全球 PCB 鉆針市場銷售額達到 45 億元，2020-2024 年復合增長6.5%。隨著鉆針需求結構性升級，2024-2029 年 PCB 鉆針銷售額復合增速有望達到 15.0%。