特斯拉公司研究報告：AI賦能的產業顛覆者（智聯汽車系列深度之47）.pdf

特斯拉公司研究報告：AI賦能的產業顛覆者（智聯汽車系列深度之47）。新能源汽車開拓者，科技創新引領變革。特斯拉成立于 2003 年 7 月，是全球電動汽車行業的 標桿企業，旗下汽車、儲能、服務三大業務板塊并行，形成聯結的完整業務架構。2019 年至 2025 年間，總收入由 1715 億元增長至 6665 億元，其中汽車業務營收占比自 85%逐步下降 至 73%，仍占據主導地位，但儲能、服務業務的營收占比持續擴大，robotaxi 及機器人業務也 放量在即，構筑多元化業務版圖。

新能源汽車與儲能市場蓬勃發展。中國新能源市場競品層出不窮，特斯拉 Model3 和 ModelY 所在細分賽道競爭加劇，但公司并未直接陷入單純的產品配置比拼或價格博弈，而是依托 FSD 及其制造能力創新打造長期競爭優勢，預計 2026-28 年特斯拉總銷量分別有望達到 170/196/229 萬輛。全球儲能裝機規模持續增長，市場需求前景廣闊，我們預計 2026 至 2027 年，全球新增儲能裝機容量將分別達到 380GWh 和 450GWh，對應同比增速分別為 40.74% 和 18.42%。兩大業務支撐下公司收入增長可期。

Robotaxi：自動駕駛技術引領出行變革。全球 Robotaxi 市場規模將呈現指數級增長，根據 Frost & Sullivan 預測，2030 年全球 Robotaxi 市場規模有望達到約 666 億美元，2035 年進一步增 長至 3526 億美元，2025-2035 年年均復合增長率為 102.78%。Robotaxi 業務有望成為特斯拉 遠期收入增長的核心引擎，預計 2028 年特斯拉 robotaxi 業務收入 338 億元，占總收入 3%， 毛利率 64%。長期來看參考 2024 年北美網約車占全球份額，我們假設北美 robotaxi 市場在 2030 年占據全球 30%的份額，對應 2030 年保守/中性/樂觀情況下，2030 年特斯拉全球 robotaxi 業務分別有望實現 601/802/1002 億元收入。

人形機器人：人工智能賦能，開啟新增長曲線。特斯拉 Optimus 作為全球人形機器人賽道的 領跑者，憑借其多自由度協同控制、環境感知與自主決策核心能力，在工業生產、物流配送、 家庭服務等多領域具備明確應用潛力。公司計劃在 2026 年內完成年產百萬臺級的產線建設， 中期產能目標指向約 1000 萬臺，遠期更展望達到 5000 萬至 1 億臺的規模，并在此規模下將 單臺生產成本控制在 2 萬美元，未來商業化潛力強。預計隨馬斯克機器人量產規劃，并假設單 價 13.94 萬元人民幣，則 2027-2028 年對應機器人營收規模分別為 167/488 億元。