建筑材料行業(yè)：雙碳政策強(qiáng)化建材供給邏輯，盈利有望底部改善.pdf

建筑材料行業(yè)：雙碳政策強(qiáng)化建材供給邏輯，盈利有望底部改善。十五五時(shí)期是碳達(dá)峰決勝期，單位 GDP 二氧化碳排放目標(biāo)累計(jì)降低 17%，對應(yīng) CAGR 為-3.7%，降碳目標(biāo)較大，從“能耗雙控”向“碳 排放雙控”全面轉(zhuǎn)型，雙碳政策力度有望加強(qiáng)。

水泥：雙碳政策帶來供給端持續(xù)改善。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和中國建筑材 料聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2025 年全國水泥熟料產(chǎn)量約 11 億噸，估算碳排放量 9.57 億噸，約占全國碳排放量約 8%，是碳減排重點(diǎn)管控行業(yè)。（1） 碳市場：2025-2026 年是碳市場啟動實(shí)施階段，碳配額政策對水泥盈 利影響較小；2027 年之后進(jìn)行碳排放總量和強(qiáng)度雙控，預(yù)計(jì)碳配額將 明顯收縮、碳價(jià)上漲，增加落后產(chǎn)能環(huán)保成本，倒逼其出清。（2）差 別電價(jià)：碳市場僅管控水泥行業(yè)因使用化石能源等直接產(chǎn)生的二氧化 碳排放，對水泥用電環(huán)節(jié)不進(jìn)行管控，“差別電價(jià)”政策可作為碳市場的 補(bǔ)充，共同推進(jìn)行業(yè)節(jié)能降碳。差別電價(jià)政策有利于促進(jìn)高耗能行業(yè) 技術(shù)進(jìn)步和節(jié)能降碳、淘汰落后產(chǎn)能。（3）產(chǎn)能和產(chǎn)量管控：錯(cuò)峰生 產(chǎn)暫控產(chǎn)量，超產(chǎn)管控已帶來實(shí)質(zhì)性產(chǎn)能退出，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)， 截至 2025 年底，全國水泥行業(yè)通過置換退出熟料產(chǎn)能合計(jì)為 1.6 億噸 （考慮超產(chǎn)后估算實(shí)際退出約 2 億噸）。（4）節(jié)能降碳改造：能效基準(zhǔn) 水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。

玻璃：目前通過清潔燃料改造推動落后產(chǎn)能退出，未來碳市場、排污 許可證、能效水平管理等環(huán)保政策有望逐步加碼。2025 年中國平板玻 璃二氧化碳排放量約 3500 萬噸，約占全國碳排放量的 0.3%，作為高 能耗的產(chǎn)能過剩行業(yè)，是碳減排重點(diǎn)管控行業(yè)。（1）目前通過清潔燃 料改造推動落后產(chǎn)能退出：湖北要求平板玻璃企業(yè) 2026 年 8 月底前完 成石油焦產(chǎn)線改造；25 年 10 月沙河市要求煤制氣產(chǎn)線完成清潔燃料 改造，傳統(tǒng)煤制氣需要更改為使用正康氣/天然氣，未達(dá)到要求的 4 條 產(chǎn)線于 25 年 11 月初停產(chǎn)。（2）碳市場：玻璃被列入排放報(bào)告管理范 圍，有望在 2027 年納入碳市場。（3）排污許可證、能效水平管理等環(huán) 保政策：要求燃料系統(tǒng)升級和能效水平提升，浮法玻璃老窯爐和長尾 企業(yè)占比較高，產(chǎn)能出清空間較大。