化工行業系列深度：中國化工引領全球——國內雙碳管控升級，歐洲產能退出加速.pdf
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- 時間：2026/03/31
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化工行業系列深度：中國化工引領全球——國內雙碳管控升級，歐洲產能退出加速。
國內化工行業資本開支明顯放緩， “反內卷”及“雙碳”政策加碼，中國化工行業有望實現從“吞金獸”到“搖錢樹”的轉變
截至2025Q3末，國內基礎化工行業在建工程/固定資產比值為24.4%，自2019-2020年資本開支節奏較低時期，該比值為20%-21%，國內基礎化工資本開支節奏明顯變緩。
國內“雙碳”政策推進落地，我們認為國內化工行業未來新增產能審批難度提高，新增產能增速放緩，供給持續優化。化工行業自由現金流有望持續增厚，長期來看，化工行業的潛在分紅能力大幅提升。這將重估中國化工行業，中國化工行業有望實現從“吞金獸”到“搖錢樹”的轉變。同時，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升、長期中樞的上行，化工標的有望兼具高彈性和高股息的優勢。
歐洲化工產能存在退出趨勢，中國化工競爭力全球領先，行業出口有望超預期，中國化工將引領全球
歐洲化工品的能源成本高企、人工成本持續上行、產業鏈投資效率承壓。2022-2025年，歐盟27國化工品產能利用率持續保持歷史低位。近幾年，歐洲化工企業如巴斯夫、科思創等盈利壓力較大。中東地緣沖突導致歐洲LNG進口減少，進一步加劇歐洲能源短缺，英力士、贏創等歐洲化工裝置宣布不可抗力。
我們認為中國在能源上，如煤炭和新能源供應上存在較大優勢，同時中國化工行業的成本控制能力極強，中國化工品相對于歐洲的成本優勢突出，伴隨海外地緣沖突，中國化工產業的全球競爭力和盈利能力有望進一步增強。歐洲產能占比高的品種有望獲得進一步的出口量和價格的彈性。
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