新和成公司研究報(bào)告：精細(xì)化工龍頭，多賽道協(xié)同發(fā)展.pdf

新和成公司研究報(bào)告：精細(xì)化工龍頭，多賽道協(xié)同發(fā)展。公司為銳意進(jìn)取的精細(xì)化工龍頭。新和成為精細(xì)化工行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)， 公司產(chǎn)品發(fā)展脈路清晰，VA 和 VE 在技術(shù)及規(guī)模方面均為行業(yè)領(lǐng)先。 公司擁有浙江上虞、浙江新昌、山東濰坊、黑龍江綏化四大生產(chǎn)基地。

蛋氨酸全球供需錯(cuò)配高景氣，新和成為大單品龍頭。蛋氨酸全球供給 端呈現(xiàn)寡頭集中格局，2024年贏創(chuàng)、安迪蘇和新和成合計(jì)CR3為71%， 需求端剛性增速 3%-5%。國(guó)內(nèi)蛋氨酸進(jìn)出口格局改善，2024 年首次 成為凈出口國(guó)，凈出口 25 萬噸。2025 年新和成與中石化合資 18 萬噸 /年液體蛋氨酸項(xiàng)目投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá) 55 萬噸/年。近期，受中東地緣 局勢(shì)影響，蛋氨酸生產(chǎn)所需主要能源及原材料價(jià)格上漲，推高海外產(chǎn)能 生產(chǎn)成本，在海外產(chǎn)能占比較高情況下，中國(guó)蛋氨酸競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

維生素供給向國(guó)內(nèi)集中，香精香料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。維生素與香精香料 有共用中間體，芳樟醇、檸檬醛既是維生素原料又是香精香料主要產(chǎn) 品，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系緊密。香料香精品種繁多，食品和日化是主要下游應(yīng)用 領(lǐng)域。全球香精香料行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2021 年-2024 年 CAGR 為+4.5%。 近期中東地緣沖突推高能源及原材料價(jià)格，國(guó)內(nèi)維生素盈利彈性明顯。

新材料業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)極。預(yù)計(jì) PPS 全球年復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.0%。公司 IPDA 產(chǎn)能 2 萬噸/年，HDI 及 IPDI 產(chǎn)能 4000 噸/年，同 時(shí)公司推進(jìn)天津尼龍新材料項(xiàng)目等重點(diǎn)工程，產(chǎn)業(yè)加速布局。