銀行行業(yè)：通脹預(yù)期下廣譜資產(chǎn)流動(dòng)性收斂，關(guān)注負(fù)反饋——銀行資負(fù)跟蹤.pdf

銀行行業(yè)：通脹預(yù)期下廣譜資產(chǎn)流動(dòng)性收斂，關(guān)注負(fù)反饋——銀行資負(fù)跟蹤。本期:2026/3/16~3/22,上期:2026/3/9~3/15,下期:2026/3/23~3/29。

央行動(dòng)態(tài)：本期央行公開(kāi)市場(chǎng)共開(kāi)展 2,423 億元 7 天逆回購(gòu)操作，逆回 購(gòu)到期 1,765 億元，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)(6M)到期 6,000 億元、投放 5,000 億 元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放 2,500 億元，整體實(shí)現(xiàn)凈投放 2,158 億元。本期 16 日（周一）繳稅、繳準(zhǔn)及 6M 買(mǎi)斷式逆回購(gòu)凈回籠 1,000 億元對(duì)資金 面沖擊不大，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍以小額微調(diào)為主，銀行間流動(dòng)性持續(xù) 充裕，資金利率小幅下行，截至 3 月 20 日，R001、R007 較上期末 +0.45BP、-2.64BP 至 1.40%、1.48%，DR001、DR007較上期末-0.09BP、 -4.07BP 至 1.32%、1.42%。下期臨近月末，考慮到 3 月為財(cái)政支出大 月，預(yù)計(jì)月底財(cái)政集中支出支撐流動(dòng)性寬松充裕，25 日（周三）有 4,500 億元 MLF 到期，關(guān)注續(xù)作情況。此外，我們重點(diǎn)提示雖然短期月底財(cái)政 集中支出背景下流動(dòng)性偏松，但中長(zhǎng)期看外圍地緣沖突對(duì)原油價(jià)格的影 響及持續(xù)性不容忽視，通脹回升預(yù)期下 Q2 廣譜資產(chǎn)流動(dòng)性可能面臨收 斂，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的估值擴(kuò)張可能會(huì)變慢，關(guān)注權(quán)益、債券等資產(chǎn)市場(chǎng)負(fù) 反饋。

國(guó)債利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分別變動(dòng)-2.0bp、-2.5bp、 +0.1bp、+1.6bp、+2.2bp。本期債市區(qū)間震蕩，周初受 2 月社融和企業(yè) 中長(zhǎng)期信貸回暖、1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（出口高開(kāi)、基建反彈、汽車(chē)外的零售 好轉(zhuǎn)）開(kāi)局良好，以及石油價(jià)格波動(dòng)通脹預(yù)期升溫等影響大幅調(diào)整，后 半周在市場(chǎng)風(fēng)偏下行、權(quán)益市場(chǎng)走弱以及配置力量支撐展開(kāi)修復(fù)，中短 端受資金面支撐相對(duì)偏強(qiáng)，超長(zhǎng)端則波動(dòng)顯著，曲線走陡。往后看，我 們重點(diǎn)提示，進(jìn)入 26Q2 流動(dòng)性可能階段收斂，預(yù)計(jì)內(nèi)需拉動(dòng)下宏觀經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇與上游輸入性通脹對(duì)長(zhǎng)期利率的影響可能逐步加強(qiáng)，近兩周長(zhǎng)債 利率表現(xiàn)也反映出市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)識(shí)，建議關(guān)注長(zhǎng)債利率上行風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào) 整利率下行周期思維慣性，做好金融市場(chǎng)利率和負(fù)債成本不再下行的準(zhǔn) 備。