民爆光電公司研究報告：主業優勢穩固，發力PCB鉆針第二曲線.pdf

民爆光電公司研究報告：主業優勢穩固，發力PCB鉆針第二曲線。民爆光電：工商業 LED 照明出口龍頭。公司業務涵蓋商業照明和工業照明兩 大板塊，同時布局植物照明、應急照明、美容照明等特種照明領域。公司以 服務境外區域性客戶為主，通過 ODM 方式提供差異化定制產品，2024 年公司 境外收入占比 96%。公司 2024 年實現收入 16.4 億元/歸母凈利潤 2.3 億元， 2018-2024 年復合增速均為 11.1%。

照明出口行業增長穩健，公司主業優勢穩固。全球 LED 照明行業規模超 500 億美元，已進入以更新替代為主的成熟期。未來隨著戶外、工業照明等領域 進入換新周期，疊加 AI 帶動基礎設施建設，照明行業需求有望穩健增長， TrendForce 預測 2025-2030 年全球 LED 照明市場規模復合增速為 3.1%。我 國已成為全球最大的照明產品出口國，2025年照明相關產品出口額達到2644 億元。由于 LED 下游應用眾多且進入門檻較低，我國 LED 照明出口行業競爭 格局較為分散，頭部公司市占率不足 5%。民爆光電通過差異化定位于境外區 域品牌商，打造出研發、產品設計、生產、銷售等全維度的差異化運營體系， 實現對客戶需求的精準匹配，實現業績的穩步增長和好于行業的盈利能力。

擬收購廈芝精密，打造 PCB 鉆針第二成長曲線。廈芝精密核心產品為 PCB、 FPC、載板以及 AI 服務器板加工用鎢鋼微鉆，月產能達到 1500 萬支，產能 位居行業前列。2025 年廈芝營收 1.4 億元/+8.2%，凈利潤 0.11 億元/+21.6%。 廈芝定位高端 PCB 鉆針，與勝宏科技、深南電路、奧特斯（AT&S）、滬電股 份、景旺電子、南亞電路等國內外知名廠商建立了長期穩定的合作關系，是 業內少數能夠實現 AI 服務器板用鉆針及高端載板極小徑鉆針批量穩定供應 的廠商，構筑了顯著的技術與工藝壁壘，在 AI 服務器板領域具備先發優勢。 同時，廈芝還具備行業相關上游設備的生產能力，有效解決行業內的進口設 備周期長、成本高的難題，有望借助民爆資金優勢實現加速擴產。AI 服務器 等需求爆發，帶動 PCB 鉆針迎來量價齊升。弗若斯特沙利文數據顯示，2024 年全球 PCB 鉆針市場銷售額為 45 億元，至 2029 年復合增速有望達到 15%。