雙焦2026年黑色商品二季度策略報(bào)告：外熾內(nèi)寒，玉汝于成.pdf

雙焦2026年黑色商品二季度策略報(bào)告：外熾內(nèi)寒，玉汝于成。二季度雙焦市場的核心矛盾，依然是“需求側(cè)確定性收縮”與“供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性支撐”之間的博弈。預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局。從基本面看，需求側(cè)是主要拖累。在“十五五”鋼鐵行業(yè)減量調(diào)整導(dǎo)向下，鐵水產(chǎn)量及原料總需求難有增長。供應(yīng)端則明顯分化：焦煤面臨國內(nèi)產(chǎn)量約束與進(jìn)口優(yōu)質(zhì)主焦煤的結(jié)構(gòu)性矛盾，基本面預(yù)期強(qiáng)于焦炭；而焦炭行業(yè)產(chǎn)能整體仍處過剩狀態(tài)，供應(yīng)相對寬松。從估值與比價(jià)看，雙焦絕對價(jià)格已自歷史低位修復(fù)至中性區(qū)間。值得注意的是，焦煤/鐵礦比價(jià)已回升至 1.63 附近的合理區(qū)間，繼續(xù)主動做多的性價(jià)比下降。同時，焦化利潤（焦炭/焦煤比價(jià)）亦修復(fù)至近五年均線附近，考慮到焦炭自身產(chǎn)能壓力，可關(guān)注其逢高沽空的機(jī)會。季節(jié)性規(guī)律亦發(fā)生演變，傳統(tǒng)“金三銀四”框架參考價(jià)值減弱。二季度價(jià)格波動將更依賴于需求現(xiàn)實(shí)強(qiáng)度、政策預(yù)期落地、供應(yīng)擾動以及海外地緣沖突等多因子動態(tài)博弈，節(jié)奏可能更貼合“N”型震蕩，而非單邊季節(jié)性走勢。 綜上，建議以震蕩偏強(qiáng)思路對待。單邊重點(diǎn)跟蹤成材需求與成本支撐。套利方面，可把握逢高做空焦化利潤（多焦煤空焦炭）的階段性機(jī)會。