光大銀行公司研究報告：營潤增速差收斂，理財業務同比高增.pdf

光大銀行公司研究報告：營潤增速差收斂，理財業務同比高增。光大銀行發布 2025 年年度報告，我們點評如下：25A 營收、PPOP、 歸母利潤同比增速分別為-6.72%、-6.43%、-6.88%，增速較 25Q1-3 分 別變動+1.22pct、+3.00pct、-3.25pct，營收增速環比回升，主要是利息 及非息業務同步改善，利潤增速環比回落，主要是撥備計提環比增加。 分項來看，凈利息收入同比-4.7%，降幅逐季收窄；凈手續費同比+6.2%， 增速同比/環比走闊 4.0pct/25.7pct，Q4 單季同比高增 21.8%，主要是 理財手續費大幅多增；測算核心營收（凈利息收入+凈手續費收入）同 比-2.92%，降幅同比收窄 8.85pct，主營業務壓力顯著緩解；非息業務 承壓依舊，凈其他非息同比下降 57.2 億元，降幅 29.1%，主要是債市 利率波動背景下公允價值變動損益同比-96.7 億元。資產減值損失同比 -10.2%，貸款/金融投資減值損失 364/-11 億元，同比減少 14/35 億元。

亮點：（1）主營業務壓力緩解。Q1-Q4 單季凈利息收入同比下降 6.8% /4.3%/4.2%/3.6%，降幅逐季收窄。一是規模平穩增長，25 年末總資產 /貸款/金融投資同比+3.0%/1.2%/7.4%，對公貸款同比+5.7%，票據大 幅壓降，同比-45%，個貸同比-1.1%；OCI 同比+13.0%，結構占比提 升。負債端，個人/公司定期貢獻主要增量，公司活期同比下降-8.0%， 定期化現象延續。二是 25A 凈息差 1.40%，環比 25H1 持平，同比收 窄 14bp，其中資產/貸款收益率同比下降 52bp/62bp，負債/存款成本率 同比下降 39bp/37bp。（2）理財收入增加驅動中收顯著回暖。25A 凈手 續費增速由負轉正至 6.2%，同比多增 9.6 億元，理財業務手續費同比 高增 61.4%，同比多增 23.6 億元，銀行卡業務承壓，同比-9.6 億元。

關注：（1）資產質量波動。25 年末不良率 1.27%，同比+2bp，個人/對 公不良率 1.46%/1.21%，同比+6bp/-3bp，批零及租賃商服不良率改善 82/35bp，房地產及建筑業不良率上行 66/25bp。（2）金市收益承壓， 浮盈回吐。25A 凈其他非息同比減少 57.2 億元，TPL 交易收入同比減 少 105 億元，AC/OCI 處置收益同比增加 19/17 億元；測算 AC/OCI 浮 盈 358/50 億元，占利潤總額 72%/10%，24 年為 98%/21%。