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中國宏觀經濟2026年二季度報告：年初經濟表現超預期，再通脹步伐持續。1、2月產出數據顯示，產出增速加快與PMI等數據超預期一致，顯示供需關系繼續改善，內外需動能同步增強。春節的 短期擾動有限，且光伏產品退稅取消等政策可能帶來部分外需提前釋放。庫存周期仍在重回主動加庫存路上。 需求中，基建投資增速回升，受到政府融資速度回升，“十五五”首年項目集中加速開工，化債擠占項目資金問題緩和 等因素影響。我們預計，年內財政資金投放節奏依然靠前，至二季度基建仍有改善空間。下半年重新關注化債影響。受 到低基數作用，同比增速預計不會明顯下行。去年基建投資對總投資和經濟總體產生的邊際拖累或難再現。 制造業投資受經濟轉型、產業調整和升級影響，整體持穩的長期邏輯不變。中美達成貿易協議，外部風險對制造業投資 預期負面沖擊結束，以及貨幣政策寬松令融資成本維持低位仍是重要背景。開年新一輪“兩重”項目資金投放的短期支 持增加，也是制造業投資回升的重要原因。從需求角度看，內外需同步改善，對制造業投資信心帶動增強。 地產行業資金鏈自下而上邏輯走弱邏輯已有兩年。中游資金面收緊情況去年四季度加?。ú糠诸^部房企資金緊張影響市 場信心）。政策層面仍維持定力，以局部、定向調整為主（如一線城市放松限購），系統性政策不多。仍需關注市場信 心能否修復、房價下行螺旋能否改善。行業階段性底部需要繼續等待。 開年消費增長存春節因素，但未來韌性仍可期待。四季度居民收入邊際改善或正帶來積極影響，后期需持續關注。 總體上看，2026年經濟開年強勢，各項供需數據全面修復。增長邏輯從價格為主，轉向量價齊升。結構上看，出口拉 動顯著，消費修復對經濟有所貢獻，投資由拖累轉為拉動，尤其是基建投資正向影響較大。我們認為，今年經濟仍將呈 現先弱后強態勢，兩會《政府工作報告》目標區間能夠實現，且大概率落在靠上位置。兩會后國內政策鋪開，有助于經 濟維持韌性，二季度開始周期力量顯現將進一步推動經濟修復。關注地緣政治風險導致的潛在系統性風險自外至內傳導。