證券行業(yè)2025年年報綜述：韌性生長，價值重塑，基本面改善進程持續(xù).pdf

證券行業(yè)2025年年報綜述：韌性生長，價值重塑，基本面改善進程持續(xù)。券商業(yè)績充分受益于交投活躍度抬升。2025年全年權(quán)益市場震蕩上行，上證綜指、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指較年初分別 +18.4%/+17.7%/+49.6%，證券行業(yè)全年累計+2.6%，市場中性回報率的抬升推動交投情緒的回暖，25年全年日均股基交易額同比提 升69.7%至2.05萬億元。據(jù)中證協(xié)口徑，2025年140家證券公司實現(xiàn)營收5412億元（YoY+19.9%），凈利潤2194億元（YoY+31.2%）， 截至3月末，目前已披露年報的25家上市券商（下同）合計營收4413億元（YoY+31.0%），歸母凈利潤1741億元（YoY+45.5%），平 均ROE為9.0%（+2.1pps），目前已披露數(shù)據(jù)25家券商合計經(jīng)紀/投行/資管/信用/自營凈收入占比分別26.6%/7.4%/9.2%/8.3%/41.9%。

行業(yè)凈利集中度邊際下滑，馬太效應(yīng)仍較為顯著。十大券商（2025年歸母凈資產(chǎn)排名前10的上市券商）合計歸母凈利1472.1億元 （YoY +44.9%），增速基本持平于目前已披露的25家全體。上市券商歸母凈利CR5、CR10分別為57.7%、84.5%，分別同比-0.6pps/- 0.4pps。十大券商合計杠桿倍數(shù)4.50倍（YoY+0.2倍），高于上市券商整體。

輕重并舉，乘勢向上，共振復(fù)蘇。1）經(jīng)紀：已披露年報的25家中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入前10的券商合計經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入894.0億元 （YoY+46.0%），在上市券商中占比76.3%（YoY+0.9pps）。2）投行：2025年IPO承銷規(guī)模1317.7億元（YoY+95.6%），目前已披露年 報的25家上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入326.5億元（YoY+38.3%）。3）自營：25家上市券商合計自營收入為1848.6億元（YOY+33.3%）， CR10合計占比84.8%（YOY+0.1pps）；4）資管：規(guī)模穩(wěn)健擴張，截至2025年末，券商及其子公司私募資管產(chǎn)品合計規(guī)模6.4萬億元 （YoY+5.6%），其中集合/定向規(guī)模占比分別50.9%/39.1%，分別同比+3.5pps/-3.1pps；5）信用：2025年末全市場兩融余額同比變化 +36.3%，25家上市券商信用凈收入364.3億元（YoY+49.3%）。