中國手術(shù)機器人行業(yè)：開拓美國以外的全球市場帶來核心增長推動力；首次覆蓋微創(chuàng)機器人和精鋒醫(yī)療，均評為買入（摘要）.pdf

中國手術(shù)機器人行業(yè)：開拓美國以外的全球市場帶來核心增長推動力；首次覆蓋微創(chuàng)機器人和精鋒醫(yī)療，均評為買入（摘要）。我們首次覆蓋以微創(chuàng)機器人和精鋒醫(yī)療為代表的中國手術(shù)機器人行業(yè)，我們認(rèn)為這是 一個稀缺的結(jié)構(gòu)性增長板塊、擁有已獲驗證的復(fù)合增長模式，而非一個短周期的醫(yī)療 科技題材。在我們覆蓋領(lǐng)域中，手術(shù)機器人是少數(shù)將持續(xù)高速增長與“資本設(shè)備+經(jīng)常 性耗材+服務(wù)”的可靠商業(yè)模式相結(jié)合的子行業(yè)之一，直覺外科公司(Intuitive Surgical)數(shù)十年來的價值創(chuàng)造及其約1,700億美元的市值就是明證。

我們認(rèn)為向美國以外的海外市場擴張是主要增長引擎，驅(qū)動因素包括市場廣闊且滲透 率不足，而且產(chǎn)品普及得益于中國手術(shù)機器人的臨床表現(xiàn)與達(dá)芬奇手術(shù)機器人(da Vinci)不相上下、總擁有成本明顯更低，并因靈活配置和遠(yuǎn)程手術(shù)能力而擁有平臺級差 異化優(yōu)勢。我們看到多個關(guān)鍵的美國以外海外市場足以支持未來5-10年的增長，支撐 因素包括醫(yī)院數(shù)量龐大、微創(chuàng)手術(shù)量增長、機器人滲透率遠(yuǎn)低于美國以及較高的價格 敏感性。我們預(yù)計到2035年，微創(chuàng)機器人和精鋒醫(yī)療將斬獲5.4%和4.1%的全球潛在 市場份額。

國內(nèi)市場方面，我們預(yù)計，隨著配置證釋放推動采購恢復(fù)正常以及變現(xiàn)前景改善，中 國手術(shù)機器人市場將從2026年起重新加速；同時，領(lǐng)軍企業(yè)將憑借更早的商業(yè)化、更 深入的臨床驗證和成熟的服務(wù)和培訓(xùn)網(wǎng)絡(luò)而保持優(yōu)勢。