中國手術機器人行業：開拓美國以外的全球市場帶來核心增長推動力；首次覆蓋微創機器人和精鋒醫療，均評為買入（摘要）.pdf

中國手術機器人行業：開拓美國以外的全球市場帶來核心增長推動力；首次覆蓋微創機器人和精鋒醫療，均評為買入（摘要）。我們首次覆蓋以微創機器人和精鋒醫療為代表的中國手術機器人行業，我們認為這是 一個稀缺的結構性增長板塊、擁有已獲驗證的復合增長模式，而非一個短周期的醫療 科技題材。在我們覆蓋領域中，手術機器人是少數將持續高速增長與“資本設備+經常 性耗材+服務”的可靠商業模式相結合的子行業之一，直覺外科公司(Intuitive Surgical)數十年來的價值創造及其約1,700億美元的市值就是明證。

我們認為向美國以外的海外市場擴張是主要增長引擎，驅動因素包括市場廣闊且滲透 率不足，而且產品普及得益于中國手術機器人的臨床表現與達芬奇手術機器人(da Vinci)不相上下、總擁有成本明顯更低，并因靈活配置和遠程手術能力而擁有平臺級差 異化優勢。我們看到多個關鍵的美國以外海外市場足以支持未來5-10年的增長，支撐 因素包括醫院數量龐大、微創手術量增長、機器人滲透率遠低于美國以及較高的價格 敏感性。我們預計到2035年，微創機器人和精鋒醫療將斬獲5.4%和4.1%的全球潛在 市場份額。

國內市場方面，我們預計，隨著配置證釋放推動采購恢復正常以及變現前景改善，中 國手術機器人市場將從2026年起重新加速；同時，領軍企業將憑借更早的商業化、更 深入的臨床驗證和成熟的服務和培訓網絡而保持優勢。