中國醫療科技行業的出海之路：評估手術機器人行業的發展機遇，在直覺外科的核心市場之外實現全球擴張.pdf

中國醫療科技行業的出海之路：評估手術機器人行業的發展機遇，在直覺外科的核心市場之外實現全球擴張。由于中國內需走弱和宏觀不利因素促使領軍企業尋求海外增長，出海已成為中國醫療 科技企業的結構性必然追求。在我們的“中國醫療科技的出海之路”系列報告中，我 們首先從腹腔鏡手術機器人入手，這是醫療科技領域中規模最大、最具擴展性的細分 市場，歷史上直覺外科公司(ISRG)一直在這一領域占據主導地位，過去20年該公司收 入年均復合增長約21%，市值高達約1,700億美元。

我們認為，腹腔鏡機器人是中國企業短期內最重要的海外擴張機遇之一，得益于已獲 驗證的“剃刀+刀片”式商業模式以及具結構吸引力的增長前景。我們預計，2035年 全球潛在市場規模將達到約420億美元（在2025年約110億美元的基礎上年均復合增長 14%），其中約45%由美國以外市場驅動，這些市場的滲透率仍遠低于美國而且使用 率持續上升。雖然中國企業短期內不大可能直接挑戰直覺外科在美國的領先地位，但 我們認為，在美國以外市場，它們將作為價值導向型的全球挑戰者而發展壯大，因為 中國手術機器人的臨床表現不相上下，而且對醫院來說更具經濟效益。隨著腹腔鏡機 器人基礎設施成熟和早期專利保護到期或者可規避，競爭正日益轉向執行情況和商業 覆蓋廣度，為中國企業拓展直覺外科核心市場之外地區帶來結構性利好。在此背景 下，我們預計到2035年，微創機器人和精鋒醫療將分別斬獲約5.4%和4.1%的全球潛 在市場份額。