1Q26基金持倉分析：科技+資源主線收斂、內(nèi)部分化加劇.pdf

1Q26基金持倉分析：科技+資源主線收斂、內(nèi)部分化加劇。基金發(fā)行：一季度表現(xiàn)持平，發(fā)行有望加速。一季度市場表現(xiàn)持平，主動基金凈值維持在80%以上，基金發(fā)行小幅下滑。從歷史經(jīng)驗看，凈值>1的主 動基金占比升至80%以上后，基金發(fā)行有望加速，帶動基金重倉股表現(xiàn)。

權(quán)益配置：1Q26主動基金權(quán)益?zhèn)}位有所回落，固收+基金持續(xù)增配權(quán)益。1Q26主動偏股型基金股票持倉占比減少1.3pct至82.9%，固收+基金的權(quán)益和 轉(zhuǎn)債倉位占比分別+0.36pct/-0.88pct至10%/5%。

行業(yè)配置：TMT、周期內(nèi)部結(jié)構(gòu)切換。從超配比例來看：一季度主動基金大幅加倉周期中的基礎化工(+0.7pct) 、交通運輸(+0.4pct)，電新 （+0.3pct），石油石化（+0.2pct）以及TMT方向的通信（+1.7pct）。細分方向看，主要增配通信和基礎化工。通信設備超配比例大幅提升，此外包括 其他化學制品、航運港口也有明顯加倉。減倉方向主要為元器件、白色家電、汽車零部件等。

如何看基金再抱團：TMT抱團有所回落：2009年以來，過往幾輪主動基金抱團超配比例大多都以15%-20%左右為臨界點，本輪科技浪潮下TMT持倉已由 高位開始回落。往后看除2020年的醫(yī)藥+食飲持倉在后3年內(nèi)下降幅度較緩外，此外幾輪抱團瓦解后，超配比例幾乎均下滑至10%以下。

相對定價權(quán)：從持倉占行業(yè)流通市值看，當前主動基金在科技上（通信、電子）的定價權(quán)相對來看高于被動基金與外資，其次在軍工上也有小幅優(yōu)勢。

行業(yè)基金：五類行業(yè)基金如何調(diào)倉？ 1）TMT基金加倉半導體、計算機軟件、通信設備，減元器件、計算機設備；2）消費基金加倉酒類、食品、酒店 及餐飲；3）新能源基金加工業(yè)金屬、電源設備、新能源動力系統(tǒng)；4）醫(yī)藥基金加化學制藥、減生物醫(yī)藥；5）周期基金加貴金屬、石油開采，減稀有 金屬、工業(yè)金屬等。

港股配置：繼續(xù)加倉港股通信、石油石化、醫(yī)藥等。如長飛光纖光纜、中國海洋石油及石藥集團等，此外汽車及家電也獲基金增配。

基金重倉精選組合：基金重倉中篩選盈利預期CAGR>30%+4月以來盈利預測上修5%以上個股，后續(xù)有望受益于基金發(fā)行回暖帶來的增量流動性。