政策趨嚴下ESG整合提升策略選股有效性.pdf

政策趨嚴下ESG整合提升策略選股有效性。我國 ESG 信息披露整體呈現國企強約束、民企重引導、重點領域先規范 的格局。國有企業 ESG 信息披露率顯著高于非國有企業，其中強監管、與政 策導向緊 密相 關的行 業披露 率顯著領 先， 大型企 業憑借 更強的監 管約 束與更 完善的資源能力，披露率遠高于中小微型企業。機構 ESG 評級相關性整體 呈現“初期分化顯著、后期逐步收斂”的核心趨勢。以中證 800 為例，五 大 ESG 評級機構（Wind、華證、富時羅素、商道融綠、盟浪）的評級結果存 在明顯差異，但一致性呈現清晰的演進特征。2019-2020 年，各家機構評級相 關性普遍較低，多數在 0.5 以下，最低僅 0.11，這一特征充分反映出初期國 內 ESG 評級標準分散、機構間評級邏輯差異極大，導致 ESG 評級結果一致性 極低；2022 年后，相關性逐步提升，2025-2026 年核心機構間相關性多提升 至 0.45 以上。在 2024 至 2025 年期間，隨著國內 ESG 相關政策密集落 地、信息披露體系逐步統一完善，ESG 相關金融產品實現了規模化快速發 展。2025 年純 ESG、環境保護、社會責任主題銀行理財新發只數分別為 370 只、47 只、819 只，較 2024 年分別增長約 26%、74%和 151%。2024 年 ESG 策略基金發行份額顯著增長。2025 年發行份額合計約 2,000 億份，其中社會 責任主題基金發行份額約 1,200 億份。

ESG 整合在央國企樣本中表現較好。整體來看，當樣本聚焦央國企時，各 策略收益之間的相關性普遍有所抬升。截至 4 月 15 日，全 A 樣本下低波策 略與 ESG 策略日收益率相關系數為 0.82，若將樣本限定為國有企業，二者相 關性提升至 0.86； ESG 策略與大市值策略在全 A 樣本中相關系數為 0.9，國 企樣本下相關性升至 0.91；低波動策略與大市值策略在全 A 樣本中相關系數 為 0.91，國企樣本下進一步提升至 0.95。具體來看，ESG 在央國企樣本下 應用最佳，其年化收益為 19%，夏普比率為 1.05。2023 年至 2026 年 4 月 15 日，ESG 央國企策略累積收益率為 77%，相較于萬得全 A 超額收益為 40%； 低波央國企累積收益率為 75%，相較于萬得全 A 超額收益為 38%，大市值央 國企累積收益率為 69%，相較于萬得全 A 超額收益為 16%。