電新行業2025年報及1Q26季報總結：周期復蘇已開始，盈利顯著修復.pdf

本文對電新行業2025年報及2026年一季度季報進行總結，指出新能源行業在資本開支放緩與需求復蘇驅動下進入周期上行通道。

鋰電板塊盈利強勢高增，2025年歸母凈利潤同比+80%，2026年一季度同比+124%。上游鋰礦與中游正極盈利彈性顯著修復，產業鏈利潤結構向上游及正極傾斜。產能方面，新增供給可控，供需格局持續優化。

光伏板塊處于調整周期，2025年整體虧損243.61億元，2026年一季度虧損48.98億元，但營收降幅收窄。行業從“價格失序導致全面虧損”轉入“部分環節先修復”的后底部階段。硅料環節深度虧損，電池與組件環節分化，具備技術優勢或海外渠道優勢的企業表現較好。

風電板塊盈利開啟修復，2025年歸母凈利潤同比+18%，2026年一季度同比+37%。出海鏈景氣度高，主機及塔筒環節盈利改善明顯，零部件在手訂單飽滿，國內海風有望迎來開工拐點。

儲能需求穩增，2026年一季度營收同比+10.5%，凈利潤+4.8%。利潤向頭部及海外高溢價企業集中，戶儲板塊在歐洲政策提振下回暖。AIDC增長及政策推動長時儲能發展。

電網設備保持高景氣，2025年歸母凈利潤同比+20%，2026年一季度營收同比+17%。出海鏈需求旺盛，國內主網及二次設備高景氣，配用電環節短期承壓。變壓器及高壓開關出口保持高增。

投資建議把握真成長、周期復蘇、新技術及供給側改革四條主線，同時警惕關稅、價格戰及技術迭代風險。