力量鉆石（301071）研究報告：人造金剛石行業(yè)后起之秀，高成長高彈性.pdf

力量鉆石（301071）研究報告：人造金剛石行業(yè)后起之秀，高成長高彈性。工業(yè)金剛石行業(yè)后起之秀，三大主業(yè)有利互補(bǔ)，競爭優(yōu)勢顯著。公司以人造 金剛石為核心，形成工業(yè)金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產(chǎn)品體系， 下游應(yīng)用覆蓋基建、光伏、電子和消費(fèi)等多領(lǐng)域，應(yīng)用廣泛。三大業(yè)務(wù)協(xié)同 效應(yīng)明顯，互為補(bǔ)充支撐，其中金剛石微粉在2020 年及以前年度收入占比 最高，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著；培育鉆石業(yè)務(wù)收入增長潛力最大，2021H1 收入 占比超過40%，成為公司收入業(yè)績的新增長點(diǎn)。

金剛石微粉及工業(yè)金剛石單晶：應(yīng)用場景不斷拓展，市場需求穩(wěn)步提升。我 國是人造金剛石單晶的全球第一大生產(chǎn)國，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到世界 先進(jìn)水平，占世界總產(chǎn)量的 90%以上。金剛石單晶和微粉的應(yīng)用范圍不斷 拓展，從傳統(tǒng)建筑建材的鋸切和鉆進(jìn)工具、汽車和家用電器制造等領(lǐng)域，到 光伏和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，多場景的應(yīng)用使工業(yè)金剛石和微粉需求依然維持高 景氣度，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

培育鉆石：低滲透高增長，長坡厚雪好賽道。2018 年，F(xiàn)TC 為培育鉆石正 名，同年戴比而斯推出培育鉆石子品牌 Lightbox，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和品牌布局 不斷完善的推動下，培育鉆石在歐美市場快速發(fā)展，隨后歐美大型連鎖珠寶 品牌 signet 的入場，以及今年 5 月潘多拉宣布使用培育鉆石全面替代天然 鉆石，使歐美市場消費(fèi)需求快速提升。中國是培育鉆石的供應(yīng)大國，占據(jù)全 球培育鉆石一半的產(chǎn)能，以高溫高壓（HTHP）技術(shù)為主，具有顯著的性價 比優(yōu)勢。我國培育鉆石市場目前正處于發(fā)展初期，滲透率和消費(fèi)者認(rèn)知度依 然較低，隨著國內(nèi)培育鉆石終端品牌的出現(xiàn)，消費(fèi)者認(rèn)知度開始快速提升。 高品質(zhì)培育鉆石的量產(chǎn)具有技術(shù)、資金、社會資源等多重壁壘，目前供給端 市場集中度高，龍頭品牌先發(fā)優(yōu)勢明顯。未來隨著歐美消費(fèi)市場的逐步放量， 以及國內(nèi)消費(fèi)市場滲透率提升，培育鉆石行業(yè)也將迎來高速發(fā)展的紅利期。

公司的核心競爭力在于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換靈活，未來幾年收入業(yè)績高增長，盈利能力 強(qiáng)。公司在金剛石微粉行業(yè)中產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，與下游行業(yè)核心客戶均 建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，隨著下游光伏、消費(fèi)電子等行業(yè)需求持續(xù)釋放， 公司原有主業(yè)將保持穩(wěn)定增長。培育鉆石業(yè)務(wù)方面，公司目前產(chǎn)能規(guī)模體量 小，產(chǎn)能轉(zhuǎn)換靈活，募投項(xiàng)目主要用于壓機(jī)擴(kuò)產(chǎn)，未來公司收入業(yè)績增長彈 性大。公司當(dāng)前設(shè)備產(chǎn)能先進(jìn)，技術(shù)不斷進(jìn)步提升產(chǎn)品銷售均價，高品質(zhì)培 育鉆石占比不斷提升，競爭力不斷增強(qiáng)。受益于靈活轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)的不斷進(jìn)步，公司毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)競爭對手，公司費(fèi)用管控嚴(yán)格，研發(fā) 投入占比較高，在保障當(dāng)前較高的盈利能力的同時，也為公司未來業(yè)務(wù)長遠(yuǎn) 發(fā)展儲備更多力量。