凱美特氣發(fā)展歷程及經(jīng)營(yíng)特征分析

食品級(jí)二氧化碳龍頭，特氣業(yè)務(wù)迎新增長(zhǎng)。

1. 氣體行業(yè)深耕 30 余年，多元布局穩(wěn)扎穩(wěn)打

國(guó)內(nèi)食品級(jí)液體二氧化碳龍頭企業(yè)，行業(yè)深耕 30 余年穩(wěn)扎穩(wěn)打。湖南凱美特氣體 股份有限公司成立于 1991 年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的石油化工尾氣(廢氣)火炬氣回收利用的專業(yè) 環(huán)保企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售工業(yè)氣體、醫(yī)用氣體、標(biāo)準(zhǔn)氣體、特種氣體、混合氣體、食 品添加劑氣體、電子化學(xué)品等氣體產(chǎn)品。1）1991-2005 以干冰、液體二氧化碳為基石迅 速發(fā)展，形成以石化尾氣為原料，年產(chǎn) 8 萬(wàn)噸液體二氧化碳生產(chǎn)企業(yè)；2）2006-2009 全 國(guó)多點(diǎn)布局，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品體系，建設(shè)安慶、惠州子公司，新建液體二氧化碳產(chǎn)能 23 萬(wàn) 噸/年；2007 年公司完成股份制改造；2009 年新建湖南特氣分公司，布局氫氣、可燃?xì)狻?氬氣等其他工業(yè)氣體；3）2010-2017：2011 年公司中小板上市，加速擴(kuò)張縱橫布局，新 增岳陽(yáng)長(zhǎng)嶺、海南、福建等多家子公司，液體二氧化碳、氫氣等產(chǎn)能持續(xù)放量。 4）2018- 至今不斷突破高端特氣領(lǐng)域，岳陽(yáng)電子特種稀有氣體項(xiàng)目于 2020 年投產(chǎn)，進(jìn)一步布局 電子特氣賽道。

公司處于工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈中游制取環(huán)節(jié)，二氧化碳龍頭發(fā)力特氣品類不斷拓張。1） 與上游石化行業(yè)共生：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企業(yè)生產(chǎn) 中產(chǎn)生的尾氣、火炬氣，與上游石化行業(yè)之間存在一定的經(jīng)濟(jì)共生關(guān)系。大型石化、石 油公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，為公司提供了足量、穩(wěn)定的原材料來(lái)源。 2）公司處中游制取環(huán) 節(jié)不斷拓展氣體品類打造新成長(zhǎng)點(diǎn)：公司氣體產(chǎn)品品種繁多，二氧化碳為公司發(fā)展多年 的主營(yíng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已形成年產(chǎn) 56 萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模。不斷加強(qiáng)特種氣體品類擴(kuò)張，包括干冰、戊烷、氫氣等，并于 2018 年設(shè)立岳陽(yáng)凱美特電子特種稀有氣體有限公司正式開(kāi)拓電子 特氣和混配氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)。3）下游行業(yè)領(lǐng)域廣泛，結(jié)構(gòu)層次穩(wěn)定：憑借公司雄厚實(shí)力及 優(yōu)異品質(zhì)，得到廣大下游客戶的認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于飲料、冶金、食品、煙草、石油、農(nóng) 業(yè)、化工、電子等多個(gè)領(lǐng)域。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品客戶分為高端、直供戶及氣站等零售客戶三 級(jí)結(jié)構(gòu)。公司是可口可樂(lè)、百事可樂(lè)中國(guó)策略供應(yīng)商，同時(shí)直供中國(guó)中車、中國(guó)船舶重 工集團(tuán)、三一重工等工業(yè)客戶焊接用氣。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人持續(xù)增持彰顯信心。截至 2022 年 6 月公司董事長(zhǎng)、實(shí) 際控制人祝恩福先生直接或間接擁有公司 42.22%股份：1）浩訊科技有限公司為公司的 控股股東，持有公司 41.66%股份，祝恩福及其妻子持有浩訊科技 100%股份；2）祝恩福 先生以境外自然人身份直接持有公司 0.56%股份。現(xiàn)已設(shè)立 8 家子公司，覆蓋華中、華 南、華東等區(qū)域，持續(xù)拓展全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)布局。

2. 營(yíng)收及歸母凈利高漲，公司發(fā)展趨勢(shì)向好

2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.68 億元同增 28.68%，歸母凈利同增 92.34%。2021 年公司實(shí)現(xiàn) 總營(yíng)收 6.68 億元，同增 28.68%，2018-2021 年?duì)I收復(fù)合增速達(dá) 9.77%。2021 年歸屬母 公司股東的凈利潤(rùn) 1.39 億元，同增 92.34%，2018-2021 年歸母凈利復(fù)合增速達(dá) 13.93%。 2022 年 H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.63 億元，同增 20.74%，歸母凈利 0.83 億元，同增 41.69%。公司 營(yíng)收及歸母高增主要受益于后疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，液化氣、戊烷、二氧化碳業(yè)務(wù)高增所致， 且在國(guó)產(chǎn)替代浪潮下公司新切入的電子特氣進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

液體二氧化碳多年貢獻(xiàn)超四成營(yíng)收，液化氣及戊烷同比高漲，電子特氣成新增量。1） 二氧化碳業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁：作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，多年占據(jù)公司總營(yíng)收 40%以上，2021 年 實(shí)現(xiàn) 2.85 億元收入，同增 21.44%。2）戊烷及液化氣營(yíng)收高增：2021 年公司戊烷、液化 氣和氫氣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.27、0.84、1.57 億元，同增 136%、118%、3%，占總營(yíng)收比 4%、 13%、23%。3）電子特氣貢獻(xiàn)新增量：2021 年公司各類稀有氣體：氪氣、氙氣、氖氣、 氬氣分別實(shí)現(xiàn) 0.13、0.04、0.02、0.19 億元營(yíng)收，占總營(yíng)收比重為 1.90%、0.58%、0.27%、 2.89%。2021 年混配氣貢獻(xiàn)營(yíng)收 0.01 億元，占總營(yíng)收比 0.15%。根據(jù)公司 2022 年半年 報(bào)顯示，電子特氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6584.84 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 697.99%增勢(shì)迅猛。未來(lái)公司 將不斷開(kāi)拓高端電子特氣產(chǎn)品以及激光混配氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)，有望成為營(yíng)收新增量。 2021 年液體二氧化碳毛利率 52.4%持續(xù)保持高位，發(fā)力高附加值特種氣體拉動(dòng)公 司整體毛利率。2017-2021 年公司整體銷售毛利率穩(wěn)定在 40%以上，2022H1 進(jìn)一步提升 至 46.4%。1）二氧化碳保持高毛利率水平：公司液體二氧化碳的上游原料氣來(lái)自大型石 化企業(yè)的廢氣，原料充足穩(wěn)定成本較低。公司產(chǎn)品質(zhì)量受到下游客戶廣泛認(rèn)可，簽訂長(zhǎng) 期訂單需求及價(jià)格穩(wěn)定。2021 年公司液體二氧化碳實(shí)現(xiàn) 52.4%高毛利率水平。2）發(fā)力 高附加值特種氣體拉動(dòng)公司整體毛利率。根據(jù) 2022 年半年報(bào)披露，公司特種氣體毛利率高達(dá) 84.67%。公司電子特氣項(xiàng)目始終定位做高端、高技術(shù)含量的氣體產(chǎn)品，主要針對(duì) 半導(dǎo)體客戶。公司正在積極推進(jìn)電子特氣相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證工作，通過(guò)認(rèn)證后將會(huì)逐步放量 推向市場(chǎng)，通過(guò)直銷體量的增加將進(jìn)一步提升公司整體毛利率水平。

研發(fā)投入不斷增加，研發(fā)費(fèi)用率位于行業(yè)前列。公司具備較高技術(shù)水平，擁有專注于 電子氣體研發(fā)的國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心。2021 年公司投入研發(fā)費(fèi)用 4,289.85 萬(wàn)元，同比增 長(zhǎng) 31.63%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 6.43%。公司通過(guò)自主研究創(chuàng)新，擁有二氧化碳、氫氣、可燃 氣體、電子特種氣體超高提純及氣體分離等多項(xiàng)專利，是國(guó)家新產(chǎn)品重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)。在 未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略中，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，根據(jù)市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大車用氫能源的產(chǎn)能擴(kuò) 建，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)多種芯片半導(dǎo)體、航空航天、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域特需的電子特種氣體、 稀有惰性氣體，建立行業(yè)內(nèi)具有較大影響力的專業(yè)電子特種氣體和混配氣體研發(fā)及生產(chǎn) 加工基地。強(qiáng)大研發(fā)能力高筑公司護(hù)城河，為公司未來(lái)成長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。 凈利率逐年上升盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率顯著下降。公司凈 利率逐年上升，由 2017 年的 12.64%逐步改善至 2021 年的 20.74%，2022H1 凈利率進(jìn)一 步提升至 23.04%，驗(yàn)證公司盈利能力的持續(xù)增強(qiáng)。近年公司期間費(fèi)用率總體呈現(xiàn)下降態(tài) 勢(shì)，從 2017 年的 29.46%下降至 2021 年的 25.02%，2022H1 進(jìn)一步下降至 21.82%。公 司財(cái)務(wù)費(fèi)用率2017-2021從0.71%上升至1.76%，2022H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降至1.51%。 管理費(fèi)用率由 2017 年 17.44%逐步改善至 2021 年 12.43%，并于 2022H1 進(jìn)一步降低至 9.95%。2017-2021 銷售費(fèi)用率從 11.32%下降至 4.40%，2022H1 進(jìn)一步下降至 4.21%， 為期間費(fèi)用率帶來(lái)明顯改善。

3. 定增擴(kuò)產(chǎn)電子特氣新產(chǎn)品，員工激勵(lì)覆蓋面廣

定增擴(kuò)產(chǎn)電子特氣新品，積極拓展品類建設(shè)。2022 年 3 月公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案， 募集 10 億元建設(shè)投資于宜章凱美特特種氣體項(xiàng)目及福建凱美特 30 萬(wàn)噸/年高潔凈食品、 電子級(jí)過(guò)氧化氫項(xiàng)目等。其中，1）宜章特氣項(xiàng)目擬投資 7.52 億元，完善電子特氣產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)，國(guó)產(chǎn)替代增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。加速向全方位的電子特氣外延，未來(lái)公司將形成行業(yè) 內(nèi)具有較大影響力的專業(yè)電子特氣和混配氣體研發(fā)及生產(chǎn)加工基地。2）福建高潔凈、 過(guò)氧化氫項(xiàng)目擬投資 5.21 億元，積極布局過(guò)氧化氫市場(chǎng)，探尋公司未來(lái)利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

員工激勵(lì)覆蓋面廣，充分彰顯管理層長(zhǎng)期發(fā)展信心。2022 年 9 月，公司披露限制性 股票激勵(lì)計(jì)劃。本計(jì)劃首次授予高級(jí)管理人員、中層管理人員、 核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員 以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員等激勵(lì)對(duì)象 198 人，占公司員工總?cè)藬?shù)的 28.09%。2022 年授予股票來(lái)源于公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行本公司 A 股普通股，共計(jì)擬授予股份 數(shù)量不超過(guò) 1900 萬(wàn)股，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 3.05%，向激勵(lì)對(duì)象首次授予 限制性股票 1520 萬(wàn)股，占總股本 2.44%，按照草案公布前一交易日的收盤(pán)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)算 限制性股票的公允價(jià)值，預(yù)計(jì)首次授予的權(quán)益費(fèi)用總額 1.30 億元。在國(guó)內(nèi)可比氣體公司 中，本次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋面最廣、授予股份占比最大，充分彰顯管理層長(zhǎng)期發(fā)展信心。 公司設(shè)定以凈利潤(rùn)為指標(biāo)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，持續(xù)激發(fā)高質(zhì)量發(fā)展活力。本次激勵(lì)計(jì) 劃的限售期為自限制性股票授予完成登記之日起 24 個(gè)月、36 個(gè)月、48 個(gè)月，解除限售 比例分別為 30%、30%、40%。公司對(duì)首次授予的限制性股票設(shè)立以凈利潤(rùn)為指標(biāo)的業(yè) 績(jī)考核目標(biāo)，三個(gè)限售期分別對(duì)應(yīng) 1）2022 年度公司凈利潤(rùn)≥1.80 億元；2）2023 年度公 司凈利潤(rùn)≥2.50 億元；3）2024 年度公司凈利潤(rùn)≥3.50 億元。充分展示出管理層對(duì)公司業(yè) 績(jī)高漲的信心。