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凱美特氣（002549）研究報告：食品級二氧化碳龍頭，電子特氣發展勢頭強勁驅動公司新一輪成長期。半導體擴產需求助推特氣行業騰飛，國產替代浪潮涌起。1）半導體擴 產熱潮疊加國產趨勢推動特氣高增。我國為全球晶圓擴產中心，2022 年 1-5 月中國大陸半導體銷售額同增 17%，下游需求旺盛助力特氣行業騰 飛，2030 年我國特種/電子特氣市場規模有望達 1941/1436 億元。2）地 緣沖突激化稀有氣體價格暴漲，2022 年 6 月 1 日氖氣、氪氣、氙氣價 格相比年初分別上漲 953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國產變革。

二氧化碳需求量穩定增長，2030 年市場規模有望達到 150 億元。1）二 氧化碳價格差異化顯著，主要受用途、地區及季節因素影響，食品級、 南方區域、夏季二氧化碳售價顯著上升。2）我國二氧化碳需求量穩定 上升，食品級二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動。2020 年我國二氧化碳需求 量達 790 萬噸，2030 年二氧化碳市場規模有望達到 150 億元，市場前 景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩步增長。2030 年食品級二氧化碳市場規模有望達到 57 億元。

公司為我國液體二氧化碳龍頭企業，具備渠道客源產能多重優勢。1） 尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優勢顯著，原料氣來自上游特大型石化 廠尾氣回收，兼具氣源穩定和成本優勢；2）高質量產品獲食品飲料及 工業客戶廣泛認可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆 蓋食品飲料及工業界知名客戶客源優質穩定；3）產能持續擴張深度布 局南方市場，現有年產能 56 萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝 置，一期建成規模 30 萬噸/年，深度布局南方區域。

特氣業務增速迅猛，多重保障驅動公司新一輪成長期。1）持續充盈特 氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激 光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。2）提升原 料自給保障，巴陵 90,000Nm3稀有氣體提取裝置計劃 2023Q2 投產，逐步 實現稀有氣體原料自給。3）客戶認證加速推進&訂單放量：多項電子特 氣產品已獲法液空、COHERENT 認證。2022 年 M1-9，公司累計電子特氣 訂單總銷售額達 2.57 億元，約為 2021 年全年訂單金額的 13 倍，增速 迅猛驅動公司新一輪成長期。