全球及國內重工業企業轉型相關債務工具情況如何？

由于債券市場為當下轉型金融市場最活躍且最具規模的金融工具，同時，債券發行主體、支持項目和相關金融 產品的轉型計劃、減排目標、利率、期限和關鍵績效指標等信息公開度較高。

1.全球重工業企業轉型相關債務工具情況

據氣候債券倡議組織（CBI）數據庫統計，截至2023年6月30日，全球鋼鐵、水泥和化工行業共計發行50只可持 續掛鉤債券（SLB），共計165.12億美元。其中14只債券的減排目標獲得了科學碳目標（SBTi）的溫室氣體目 標認證，31只債券（62%）選擇了溫室氣體排放為關鍵績效指標，這體現出了金融市場參與者對于溫室氣體排 放的關注。 可持續掛鉤債券和轉型債券為目前市場上主要的轉型相關貼標債務工具。可持續掛鉤債券為現階段主導的融資 方式，而限定募集資金用途的轉型債券的發行量很小，這可能與市場上對轉型募集資金的指南有限，和掛鉤類 融資工具為高碳排放行業提供了更多的靈活性有關。

可持續掛鉤債券是一種前瞻性（forward-looking）的工 具，因不限定募集資金用途，為重工業企業提供了絕佳的融資機會。發行的實體可以選取與其可持續發展戰略 相一致的關鍵績效指標（KPI）掛鉤，因此它使得發行人可以為可持續的商業模式和企業轉型融資，而不僅局限 于為太陽能發電廠或綠色建筑等特定項目的融資。此外，研究表明市場對高質量的可持續掛鉤債券的需求強 勁，投資人愿意支持各類發行人實現凈零碳排放目標，即發行具有溫室氣體減排績效的可持續掛鉤債券可以幫 助發行人獲得更便宜的融資23 。

在低碳轉型行動和融資實操方面，企業需設立凈零排放目標，選取與行業相符的減排路徑。依據凈零排放目標 規劃短期、中期和長期的舉措，選取關鍵績效指標，并為減排舉措融資。發行人一般會使用已有的可持續、轉 型、ESG戰略和目標作為可持續發展績效目標（SPT）和關鍵績效指標（KPI），以向投資人展示發行人對此戰 略的承諾和投入。投資者可以影響或提高發行人選取的可持續發展績效目標，或者調整在無法達到關鍵績效目 標的情況下的跳息額度（例如：將10bp調整成25bp）。

2.中國重工業企業轉型相關債務工具情況

我國可持續掛鉤債券和轉型債券分別于2021年和2022年開始試點。截至2022年末，中國境內市場各類貼標轉型 債券累計發行規模合計1172.2億元，其中，可持續掛鉤債券、低碳轉型掛鉤債券、低碳轉型債券和轉型債券分 別累計發行872億元、223.9億元、27億元和49.3億元24。目前，國內的鋼鐵、水泥和化工企業均已參與到了可 持續掛鉤債券和轉型債券的發行中。在發行規模方面，重工業行業中鋼鐵行業發行的總量最大，共計發行了 12.8億美元可持續掛鉤債券，和2.5億美元轉型債券。

現階段可持續掛鉤債券關鍵績效指標選取多樣，大多數尚未和溫室氣體相關指標掛鉤。華新水泥發行了總計9億 元人民幣（1.331億美元）的兩筆債券交易25是國內市場首個與溫室氣體排放掛鉤的可持續掛鉤債券，其以2024 年底單位熟料碳排放量降至829.63kgCO2 /t為目標。此債券將有助于推動國內尚處于發展初期但蓬勃發展的可持 續掛鉤債券市場，并為將溫室氣體排放選為關鍵績效指標掛鉤開創良好先例。其余來自國內的轉型相關債務工 具尚未選擇與溫室氣體直接掛鉤的關鍵績效指標。雖可持續掛鉤債券可以掛鉤不同維度的關鍵績效指標支持企 業的可持續發展，考慮到溫室氣體排放相關的指標有助于投資機構和監管機構縱向和橫向比較發行人的減排進 度，以及評估該企業的轉型是否處于與1.5℃相符的路徑上。因此，在應對氣候變化和相應的融資中，我們建議 發行人選取溫室氣體相關的關鍵績效指標。

國內現有的轉型相關債券期限通常在3-5年，而國際的債券期限通常為5-10年。全球多只可持續掛鉤債券的期 限為10年，例如，水泥公司瑞士豪瑞（Holcim）在2022年發行了于2032年到期的可持續掛鉤債券，其可持 續發展績效為到2030年12月將其范圍1中每噸水泥的二氧化碳排放量減少至等于或低于475千克26。低碳轉型 是個長期的過程，固定資產投資和改造項目都具有資金需求量大，建設周期長的特點，而期限長的金融工具 可為重工業行業的低碳轉型提供有利的融資方式，因此，我們建議金融機構設計更契合重工業轉型訴求的金 融產品。