造紙行業在碳雙控政策下的整合趨勢及箱板瓦楞紙供需格局變化

碳雙控政策的實施對造紙行業產生了深遠影響。首先，政策要求年度溫室氣體排放量達到一定標準的造紙企業納入碳排放權交易市場，這意味著落后產能的碳排放成本將顯著提升，加速中小產能的出清。其次，新增產能將受到嚴格限制，且結構上向高效率、低能耗、漿紙一體化及配備生物質發電等高標準產能傾斜，這提升了行業的資本開支和技術門檻，進一步加速行業整合和供需改善。

在箱板瓦楞紙領域，供需格局正在發生積極變化。需求端，受出口拉動，2026年以來箱板瓦楞紙需求表現超預期，展現出較強的增長韌性。供給端，隨著國內頭部紙廠在東南亞的產能布局基本落地，以及“木漿+國廢”生產路徑的成熟，進口紙對國內市場的沖擊逐漸趨緩。2024年下半年以來，進口紙量同比顯著減少，且國內紙價低位及美廢供需再平衡也削弱了進口紙的套利空間。此外，國內新增產能投放放緩，主要集中在中小紙廠，且區域向內陸轉移，對頭部紙廠核心區域影響有限。

綜合來看，箱板瓦楞紙行業正處于底部向上修復階段。紙廠庫存處于低位，出貨順暢，掌握提價主動權。國廢受雨季影響供給緊張，價格上行，為紙價提供成本支撐。預計隨著行業開工率逐漸回歸正常水平，箱板瓦楞紙行業景氣度將持續修復，頭部企業憑借原料優勢和規模效應，盈利能力有望顯著改善。