新和成股權結構、產品結構及營收分析

國內領先的精細化工產業龍頭之一。

1. 從校辦企業到精細化工領跑者，多元化技術與產品構成核心競爭力

公司是精細化工領域國內龍頭企業之一。浙江新和成股份有限公司的前身是一家校辦企 業——新昌縣合成化工廠，1999 年新昌縣合成化工廠完成了工廠制向現代化企業制度的 轉變，成立了浙江新和成股份有限公司。2004 年，公司在深圳證券交易所上市，成為國 內中小企業板第一股。目前公司已成為精細化工領域的龍頭企業之一，在國內擁有浙江 新昌、浙江上虞、山東濰坊和黑龍江綏化四大生產基地。

公司持股比例較為集中，結構合理穩定。公司董事長胡柏藩是公司的實際控制人，其直 接持有公司 0.45%的股權，并且通過間接控制新和成控股集團有限公司從而間接持有公 司超過 30%的股權。胡柏剡為胡柏藩的一致行動人，其直接控制公司 0.47%的股權。公 司高管石觀群、王學聞、王正江等均持有公司股份，公司高管普遍持有公司股份有助于 提高經營效率和凝聚力，為公司的長期發展創造了良好的條件。

2. 公司產品結構多元化，營養品是公司業績的主要支撐

公司業務逐漸從單一營養品的供應商，發展為多領域的精細化工生產商。公司的具體產 品包含蛋氨酸、維生素 A、維生素 E、維生素 D3、蝦青素等營養品；檸檬醛、芳樟醇系 列、二氫茉莉酮酸甲酯、葉醇等香料香精；聚苯硫醚（PPS）和高溫尼龍（PPA）等高分 子新材料，氟氧頭孢鈉、鹽酸莫西沙星等原料藥品。目前公司的業務結構已經實現了從 維生素單一產品向多種營養品、香料香精、高分子材料、原料藥四大化工領域的升級， 公司不斷開發新產品、打造業績新增長點，具備良好的成長性。

公司的盈利主要來源于營養品板塊。公司各業務板塊隨著公司發展得到長足的發展，收 入規模均有較大提升，從業務結構來看，營養品及香精香料營收及毛利占比較大，其中 營養品業務是公司業績的主要支撐。近五年公司營養品業務的營收占比均在 60%以上， 毛利占比維持在 59%以上，2023 年營養品業務的營收及毛利占比分別為 65.27%、 59.20%。公司營養品歷年的整體毛利率大多維持在 40%-60%的較高水平，近兩年毛利 率有所下滑，主要是受到維生素、蛋氨酸等產品價格低迷的影響；近五年香精香料的整 體毛利率基本在 40%-55%，維持著較高水平。

3. 公司盈利水平持續提升，蛋氨酸新建項目有望成為新的增長點

公司營收及歸母凈利整體呈上漲趨勢。2014-2023 年公司營業收入的年均復合增長率約 15.40%，歸母凈利潤的年均復合增長率約 14.64%，呈現出穩步增長態勢。2023 年面 臨主要維生素產品、蛋氨酸等營養品板塊市場價格下行壓力，公司營業收入同比下跌 5.13%，歸母凈利同比下跌 25.30%。 2024 年以來，隨著維生素及蛋氨酸產品價格上漲及公司新產能釋放，公司業績大幅反彈。 據 wind 數據，截至 2024-10-23，國內維生素 A/維生素 E/D3/維生素 B6/維生素 C/蛋氨 酸市場價格分別為 180.00/130.00/242.50/162.50/29.00/20.15 元/千克，較 2023 年均 價 83.47/70.04/55.97/134.58/20.91/18.38 元/千克，均有明顯的回升。2024 年前三季 度公司營收 157.82 億元、同比增長 43.31%，歸母凈利 39.9 億元、同比增長 89.87%， 未來隨著公司產品線逐年豐富，有望進一步增強業績彈性。

公司利潤率水平整體較高，費用控制能力較強。2016 年以來公司銷售毛利率維持在 32%-55%之間，同期銷售凈利率基本維持在 18%-36%之間，均維持著較高水平。受疫 情以及營養品板塊價格波動影響，2021-2023 年的銷售毛利率與銷售凈利率有所下滑。公司的期間費用率整體基本保持穩定，說明公司具備良好的費用控制能力。

創新是驅動公司成長的核心動力。公司堅持創新驅動發展的理念，技術的不斷革新和產 品的持續拓展、迭代是公司成長的生命線。公司以“化工+”和“生物+”兩大核心技術 平臺不斷發展各類功能性化學品，公司研究院設有生物醫藥實驗室、超臨界反應實驗室、 工程裝備研究中心等實驗室，掌握了超臨界反應，高真空精餾、過氧化和連續結晶等國 內外領先技術。 在產品拓展和迭代方面，公司依托強大的研發實力，不斷拓寬自己的能力圈，實現了從 小分子到高分子的拓展，化學合成到發酵行業的跨越。1988-1997 年，公司成功開發出 三甲基氫醌、異植物醇等中間體，建立了完整的維生素 A 和維生素 E 產業鏈。2006 年 公司研發出輔酶 Q10，成功進入發酵領域。2013 年，公司進軍高分子新材料領域，特種 材料聚苯硫醚（PPS）研發成功。2017 年，公司成功突破技術壁壘進軍蛋氨酸行業，2023 年公司擁有 30 萬噸/年的固蛋產能，18 萬噸/年的液蛋產能（合資建設）在建。2023 年 公司攻克了己二腈的生產技術難關，己二腈項目已完成中試，有望實現己二腈產品國產化。

公司不斷完善核心技術平臺建設，持續加大科研投入。公司連續多年大幅增加科研經費 投入且雇傭大量科研人員，2019 年-2023 年公司研發費用從 4.3 億元上漲到 8.9 億元， 增幅達 106.98%，且研發投入占比連續多年超 5%。同時期內，公司的研發人員數量由 1793 名上漲到 2803 名，增幅達 56.33%，截至 2023 年，公司研發人員占總員工比例達 到 23.85%。這表明公司十分重視技術創新與產品迭代，其領先的工藝技術和強大的人 才團隊，是公司在行業內保持龍頭地位的關鍵支撐。