新和成新材料業務布局情況如何？

新和成是綜合性維生素龍頭公司.

目前被世界公認的維生素有 13 種，新和成可以生產其中的8 種，分別為VA、VE、VC、VB5、VB6、VB12、VD3、VH，而 VB1、VB2、VB3、VB9、VK（已規劃）沒有生產。新和成既生產 VE、VC 等大品種維生素，也生產如VH 這小品種維生素，且在多個維生素中產能靠前，因此新和成是一家綜合性維生素龍頭公司。維生素因市場規模、生產工藝、下游客群的不同導致市場競爭格局存在較大差異，整體呈現出供大于求的行業格局，其中 VE 行業集中度較高，VC 市場競爭相對激烈。維生素 A：目前全球 VA 產能合計約 6.04 萬噸/年，年需求量約3 萬余噸，VA生產企業主要包括國外的巴斯夫、帝斯曼、安迪蘇和國內的新和成、萬華化學、浙江醫藥等，其中巴斯夫產能 1.44 萬噸/年，占比約 24%，萬華化學產能1 萬噸/年，占比約 17%，新和成產能 8000 噸/年，占比約 13%，前三家企業產能占比約54%。2025 年以來國內多個 VA 項目投產，市場競爭日益激烈。2025 年3 月，萬華化學自主研發的 VA 全產業鏈項目正式投產，產能約 1 萬噸/年，配套4.8 萬噸/年檸檬醛裝置；花園生物年產 6000 噸維生素 A 粉項目已于2025 年上半年開始生產；天新藥業 2022 年 IPO 時規劃了年產 1000 噸 VA 項目，目前已建成500 噸/年產能。規劃產能方面，新發藥業規劃有 1 萬噸/年 VA 項目。

維生素 E：目前全球 VE（油）產能合計約 12.5 萬噸/年，年需求量約8 萬噸。VE（油）生產企業主要包括國外的巴斯夫、帝斯曼和國內的新和成、益曼特（帝斯曼持股 75%，能特科技持股 25%）、浙江醫藥，其中新和成與帝斯曼產能均為3萬噸/年，占比約 24%，巴斯夫和浙江醫藥產能均為2 萬噸/年，占比約16%，益曼特產能 1.5 萬噸/年，占比約 12%，行業前 5 家企業產能占比達92%，市場集中度較高。規劃產能方面，新發藥業規劃了 1 萬噸/年維生素E 項目，萬華化學此前計劃的 2 萬噸/年維生素 E 項目正在重新評估。 維生素 C：VC 主要由生物發酵法生產，技術壁壘較低，行業產能相對過剩。目前全球 VC 產能約 34 萬噸/年，年需求量約 24 萬噸。VC 產能主要集中在中國，海外僅帝斯曼在蘇格蘭保留了約 1 萬噸/年產能。產能前三的企業分別為石藥集團、魯維制藥、新和成，分別為 10、6、4.5 萬噸/年，占比分別為29%、18%、18%。除 VA、VE、VC 外，新和成還擁有 VB5 產能 2500 噸/年，VB6 產能6000 噸/年，VB12（1%含量）產能 3000 噸/年，VD3 產能 2000 噸/年，VH 產能400 噸/年，另規劃建設 5000 噸/年 VK3 產能。因此，新和成是一家綜合性維生素原料藥供應商，豐富的產品線使得新和成可以為客戶提供維生素一攬子解決方案，客戶認可度高。

新和成以產品鏈為產品發展戰略，由化工基礎原料丙酮、乙炔等出發，經過系列反應，分別衍生出維生素 E、維生素 A、香精香料、新材料等系列產品，已形成了一個覆蓋面寬、相關性強、技術及功能相輔相成的產品組合。

檸檬醛是新和成維生素及香精香料產業鏈中的關鍵中間體，生產工藝難度大，全球僅 4 家企業可以生產。檸檬醛的合成工藝極為復雜，同時其生產過程中產生的三廢處理難度也相當大，在 2024 年以前，全球僅巴斯夫（5 萬噸/年）、新和成（1.5 萬噸/年）、可樂麗（5000 噸/年）三家企業具有生產能力，市場高度集中。近些年來全球檸檬醛擴產加速，2024 年 8 月萬華化學4.8 萬噸/年的檸檬醛裝置投產；巴斯夫計劃將其檸檬醛的產能將提升至 11.8 萬噸/年，相關項目最早將于2026 年陸續投產；為應對市場競爭，同時進一步延伸檸檬醛產業鏈，新和成也計劃在山東新和成藥業有限公司新增年產檸檬醛 1 萬噸生產能力，項目配套建設香葉醇、橙花醇等多個香精香料產品。

檸檬醛是新和成維生素及香精香料產業鏈中的關鍵中間體，生產工藝難度大，全球僅 4 家企業可以生產。檸檬醛的合成工藝極為復雜，同時其生產過程中產生的三廢處理難度也相當大，在 2024 年以前，全球僅巴斯夫（5 萬噸/年）、新和成（1.5 萬噸/年）、可樂麗（5000 噸/年）三家企業具有生產能力，市場高度集中。近些年來全球檸檬醛擴產加速，2024 年 8 月萬華化學4.8 萬噸/年的檸檬醛裝置投產；巴斯夫計劃將其檸檬醛的產能將提升至 11.8 萬噸/年，相關項目最早將于2026 年陸續投產；為應對市場競爭，同時進一步延伸檸檬醛產業鏈，新和成也計劃在山東新和成藥業有限公司新增年產檸檬醛 1 萬噸生產能力，項目配套建設香葉醇、橙花醇等多個香精香料產品。

新和成的維生素業務利潤率可觀。山東新和成維生素有限公司是新和成維生素業務的主要子公司，2024 年該子公司實現營業收入 37.39 億元，凈利潤17.35億元，凈利潤率 46.40%，近三年平均凈利潤率達 41.87%，新和成的維生素業務保持了較高、平穩的盈利水平。

新和成香精香料業務的直接下游為香精行業，根據應用領域的不同，主要分為日化香精、食用香精、煙草香精等種類，市場主要由奇華頓、IFF、德之馨、帝斯曼-芬美意等國際香精香料巨頭主導。秉持“不與客戶搶市場”理念，目前新和成對自身香精香料的定位為香精香料原料供應商，主要為國際香精香料巨頭和日化企業提供原料。

新和成香精香料產品種類眾多，與客戶深度合作。新和成香精香料產品種類眾多，可為客戶提供復合香型所需的各類原材料，且產品質量良好，保障客戶供應鏈的穩定。目前全球的香精市場主要由國際巨頭主導，下游產業對國際巨頭依賴較深，新和成通過為香精香料國際巨頭奇華頓、芬美意、IFF、德之馨等公司提供大宗香精香料產品，迅速成長；同時與下游的日化企業如寶潔、花王、歐萊雅開展長期合作。

新和成是國內最大的香料企業。根據中國輕工業聯合會組織評選的2022 年度中國輕工業香料行業十強企業榜單，山東新和成藥業有限公司位列第一。新和成的芳樟醇系列、葉醇系列市場份額居世界第一；檸檬醛系列市場份額居世界第二，覆盆子酮為全國制造業單項冠軍產品。

新和成的香精香料業務盈利水平較高。2015-2024 年十年間，新和成的香精香料業務營業收入從 9.47 億元增長至 39.16 億元，CAGR 達17.09%，且毛利率維持了較高水平，近三年平均毛利率達 50.44%。新和成的香精香料業務主要由山東新和成藥業有限公司開展，2015-2024 年山東新和成藥業的營業收入從14.17億元增長至 39.46 億元，CAGR 為 12.05%，凈利潤由 1.97 億元增長至13.62 億元，CAGR為 23.96%，近三年平均凈利潤率達 33.67%。 新和成的香精香料業務與維生素產業在原料方面形成了協同效應，成本優勢顯著；同時，新和成作為國內規模最大的香精香料生產商，產品的規模顯著，這使得近三年新和成香精香料業務的毛利率達 50.44%，相比之下其他企業的香精香料相關業務毛利率大多低于 35%。

新和成：2017 年山東新和成一期 5 萬噸/年蛋氨酸裝置建成投產，2020 年10萬噸/年蛋氨酸裝置建成投產，2023 年 15 萬噸/年蛋氨酸新產能建設完成。2025年6月，新和成與中石化合資的 18 萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目進入試生產階段并產出合格產品。此外，山東新和成擬在現有年產15（5+10）萬噸蛋氨酸生產線的基礎上進行改擴建 7 萬噸/年產能。預計到 2025 年年底新和成將形成年產55萬噸蛋氨酸生產規模。 安迪蘇：安迪蘇南京工廠一期年產 14 萬噸液體蛋氨酸項目一期工程（7 萬噸/年）于 2013 年建成試運行，二期工程（7 萬噸/年）于 2016 年建成投產。2022年安迪蘇南京工廠二期年產 18 萬噸液體蛋氨酸項目正式投產，加上一期項目后整體年產能達到 35 萬噸/年。2025 年，安迪蘇擬將南京液體蛋氨酸總體產能擴增至38萬噸/年。此外，安迪蘇擬在福建省泉州市新建 15 萬噸/年固體蛋氨酸項目，工廠預計于 2027 年正式投入運營。 和邦生物：2021 年，和邦生物 7 萬噸/年液體蛋氨酸建成投產。國內蛋氨酸企業的擴產節奏可以通過固蛋出口數據進行驗證：從固體蛋氨酸的進出口數據看，2019 年以前我國固體蛋氨酸的年進口量呈上升趨勢，而2019年開始固體蛋氨酸的進口量持續下降，同時 2019 年起我國固體蛋氨酸的年出口量逐年提升，2024 年中國出口蛋氨酸 38 萬噸，同比增加25.8%，進口15.6 萬噸，同比減少 8.8%。2024 年國內產量明顯增加，進口減量，反映出國內固體蛋氨酸生產企業產能不斷爬坡。