神馬電力主營業(yè)務(wù)及營收情況如何？

變電站復(fù)合外絕緣經(jīng)營穩(wěn)健，海外輸配電業(yè)務(wù)快速增長。

1.主營業(yè)務(wù)情況 

公司是國際知名復(fù)合外絕緣企業(yè)和國內(nèi)橡膠密封件龍頭。公司主要從事電力系統(tǒng)變電站復(fù)合外絕緣、輸配電線路復(fù)合外絕緣和橡膠密封件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；其中，公司的變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品在特高壓交流工程和特高壓直流工程上的應(yīng)用打破了國際廠商對(duì)我國高端變電站用絕緣子市場的壟斷。

公司目前的主要產(chǎn)品分為三類：1）變電站復(fù)合外絕緣：主要包括變電站復(fù)合絕緣子（空心復(fù)合絕緣子、支柱復(fù)合絕緣子）、變壓器復(fù)合套管、開關(guān)復(fù)合套管等；2）輸配電線路復(fù)合外絕緣：主要包括線路復(fù)合絕緣子和復(fù)合橫擔(dān)（輸電塔復(fù)合橫擔(dān)和配電網(wǎng)復(fù)合橫擔(dān)）；3）電力設(shè)備用整體密封解決方案：主要為橡膠密封件。

2.營收結(jié)構(gòu)及利潤來源

受益于近年來新能源電動(dòng)汽車的特高壓快速發(fā)展，領(lǐng)先的海外布局為公司發(fā)展提供新機(jī)遇。自 2020 年至 2024Q3，公司營收和利潤總體呈穩(wěn)步上升的趨勢。2023 年公司實(shí)現(xiàn)營收 9.59 億元，同比增加30.06%；歸母凈利潤1.58億元，同比增加 222.43%，主要原因系 1）公司分步實(shí)施國際營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目以及規(guī)劃建設(shè)北美輸配電新型復(fù)合外絕緣產(chǎn)品數(shù)字化工廠，以提升公司產(chǎn)品在全球市場的競爭優(yōu)勢；2）國內(nèi)特高壓迎來新一輪建設(shè)高峰，隨著工程核準(zhǔn)的加速推進(jìn)國內(nèi)重點(diǎn)工程項(xiàng)目收入增加；3）公司加強(qiáng)內(nèi)部管控，實(shí)現(xiàn)降本增效；4）主要原材料價(jià)格的回落帶來產(chǎn)品毛利率提升，凈利潤大幅增加。今年以來原材料同比去年價(jià)格又有回落，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及降本增效等多措并舉帶來毛利增加，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比增加 33.10%；歸母凈利潤 2.16 億元，同比增加125.03%。

貫徹降本增效，公司凈利率觸底回升。近幾年來，公司一直圍繞降本增效，不斷加強(qiáng)內(nèi)部管控，降低運(yùn)營成本，2020-2023 年費(fèi)用水平總體平穩(wěn)，2024 年前三季度有明顯下降。其中，2023 年期間費(fèi)用率同比略有上升，主要是隨著南通新工廠的投入使用，為支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展管理人員相應(yīng)增加導(dǎo)致人員薪酬增加及新增資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加、新建美國子公司前期投入的咨詢費(fèi)用增加，管理費(fèi)用同比提升所致。費(fèi)用水平穩(wěn)定疊加原材料價(jià)格回落，公司凈利率在2022 年觸底后開始回升，2024Q3 凈利率為 24.08%，同比增長9.84pct，創(chuàng)公司歷史新高。

聚焦核心主業(yè)，變電站復(fù)合外絕緣貢獻(xiàn)最大收入和利潤。營收方面，分業(yè)務(wù)來看，變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品系公司營收的主要來源，2023年變電站復(fù)合外絕緣、輸變電線路復(fù)合外絕緣、橡膠密封件的收入占比分別為 68.0%/9.6%/20.3%，2024 年 H1 變電站復(fù)合外絕緣占比持續(xù)擴(kuò)大。盈利方面，公司毛利率持續(xù)修復(fù)，2023 年后恢復(fù)至40%以上。分業(yè)務(wù)來看，2020-2022 年各主營業(yè)務(wù)毛利率均呈下滑趨勢，2023年后均有回升，主要是因?yàn)?2021-2022 年原材料價(jià)格波動(dòng)，例如纏繞紗、硅橡膠、鋁錠等價(jià)格上升，但從 2023 年開始價(jià)格出現(xiàn)回落，且公司通過參與部分產(chǎn)品國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，憑借規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢與行業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品提升了競爭力。2024 年H1 公司變電站復(fù)合外絕緣 、 輸 變 電 線 路 復(fù) 合 外 絕 緣 、 橡膠密封件的毛利率分別為50.35%/28.38%/46.72%，變電站復(fù)合外絕緣業(yè)務(wù)再次貢獻(xiàn)最大毛利。

領(lǐng)先的海外布局為公司發(fā)展貢獻(xiàn)新動(dòng)能。公司海外布局較早，主要集中在歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家和巴西、印度等亞洲和拉美發(fā)展中國家。隨著海外拓展及日益增長的海外電力市場需求，2023 年海外收入為4.81億元，同比提升 35.31%，海外業(yè)務(wù)收入占比51.19%，毛利率為41.08%，毛利率和收入均首次超過國內(nèi)業(yè)務(wù)。營銷方面，公司分步實(shí)施國際營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目強(qiáng)化海外銷售能力；產(chǎn)能建設(shè)方面，2023 年5月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)北美輸配電新型復(fù)合外絕緣產(chǎn)品數(shù)字化工廠。

深度綁定大客戶。公司主要客戶有：1）ABB、GE、西門子：變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品；2）AdaniTransmission（印度）：輸配電復(fù)合外絕緣產(chǎn)品；3）TrideltaParafoudresS.A（法國）、G&WElectricCompany（美國）：橡膠密封件產(chǎn)品。分業(yè)務(wù)來看：變電站復(fù)合外絕緣方面，公司與 HitachiEneregy（原 ABB）、Siemens、GE等歐美國際大型電力設(shè)備客已形成了扎實(shí)的合作基礎(chǔ)，推動(dòng)公司變電站復(fù)合外絕緣產(chǎn)品的全球領(lǐng)先地位。輸配電復(fù)合外絕緣方面，公司重點(diǎn)發(fā)力高端市場，持續(xù)聚焦歐洲、北美、拉美區(qū)域，24H1 實(shí)現(xiàn)海外合同收入4295萬，較去年同期增幅152%，尤其拉美市場增速達(dá)213%。