陽光電源發展歷程、股權結構、主營產品與護城河分析

專注新能源設備的高新技術企業。

1.新能源領域多維布局基本成型

陽光電源當前已形成以光伏逆變器、儲能系統、新能源系統為主要業績支撐，新能源 電力多維領域協同并進的業務格局，致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解 決方案。公司成立于 1997 年，于 2011 年在深交所掛牌上市，早期業務以光伏逆變器 為核心，逐步向風電變流器、儲能系統、水面光伏系統、新能源汽車驅動系統、充電 設備、可再生能源制氫系統、智慧能源運維服務等新能源領域開拓。我們認為，公司 有望憑借多維全面的業務布局、多年項目經驗積累的對電網的深刻理解，在新型電 力系統時代的競爭中獲得先發優勢。

公司股權相對集中，公司領導具有技術研究背景。公司控股股東和實際控制人為陽光 電源創始人曹仁賢,2007 年 8 月至今擔任公司董事長、總裁。截至 2025 年 4 月 8 日， 曹仁賢直接持有公司 63141.12 萬股的股份，持股比例 30.46%，另外通過合肥匯卓間 接持有公司股權比例 0.12%，合計持股 30.58%。曹仁賢本科就讀于工業電氣自動化專 業，研究生畢業后留校任教，主要研究方向是可再生能源發電；社會責任方面，曹仁 賢現任第十四屆全國人大代表，中國光伏行業協會理事長。

公司發布股權激勵計劃，注重增強員工積極性、創造性。2023 年公司發布股權激勵 計劃，擬授予限制性股票1150萬股，約占激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.77%。 激勵對象包括公司（含子公司）董事、高級管理人員、部分核心及骨干員工。首次授 予日為 2023 年 12 月 22 日，以 43.22 元/股的授予價格向 518 名激勵對象授予 1,037.50 萬股第二類限制性股票；預留部分 157.50 萬股（調整后，原為 112.50 萬 股）已于 2024 年 9 月 30 日完成授予，授予價格 30.18 元/股，歸屬安排按照與首次 授予部分一致。考核年度為 2024-2027 年四個會計年度，以達到業績考核目標作為激 勵對象當年度的歸屬條件之一，每期歸屬比例均為 25%。

2.逆變器儲能雙龍頭地位穩固

光伏逆變器、新能源電站系統等傳統主營業務穩步發展，儲能業務快速崛起。經過多 年發展，公司形成光伏逆變器、儲能系統、新能源系統為主，光伏電站發電、智能運 維以及其他電力電子設備系統為輔的業務收入布局。公司主營產品光伏逆變器、儲能 出貨目前均處于行業領先水平，根據 S&P Global 發布的 2023 年全球光伏逆變器企 業出貨量榜單，陽光電源繼續蟬聯全球第一；據中關村儲能產業技術聯盟(CNESA)統 計數據，陽光電源儲能系統全球出貨量 2016-2024 年連續九年位居中國企業第一。

近年來公司業績整體維持增長態勢，業務布局調整短期影響歸母凈利潤。受益于公 司主營業務的穩定出貨，公司營收規模持續增長，2021 年公司歸母凈利潤出現短暫 下行波動，主要系公司開拓海外市場、調整產品矩陣，為未來長期發展前瞻布局，銷 售費用、研發投入大幅增長。2022 年至今公司業績重回高速增長通道，歸母凈利潤2021-2024 年三年 CAGR 為 91.0%，全球風光儲裝機需求快速增長，公司海外市場布 局順利推進，營收海外占比持續增長，前期投入進入回報期，對公司業績增長可持續 性形成有力支撐。