北化股份發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)與業(yè)績分析

兵器工業(yè)軍民通用化學(xué)品公司，三主業(yè)均為細(xì)分龍頭。

1. 發(fā)展歷程：多次資產(chǎn)注入，形成“三元主業(yè)”產(chǎn)業(yè)格局

北方化學(xué)工業(yè)股份有限公司隸屬于兵器工業(yè)集團(tuán)中國北方化學(xué)研究院集團(tuán)有限公司。形成以硝化棉為核心 的纖維素及其衍生物產(chǎn)業(yè)、以活性炭為基礎(chǔ)的防化及環(huán)保產(chǎn)業(yè)和以渣漿泵為核心的特種工業(yè)泵產(chǎn)業(yè)“三元主業(yè)” 的三大產(chǎn)業(yè)新格局。主要產(chǎn)品為硝化棉系列產(chǎn)品、工業(yè)泵、防護(hù)器材、活性炭及其深加工、環(huán)保器材。2008 年 上市，2013 年收購特種泵業(yè)公司襄陽五二五泵業(yè)有限公司，2017 年收購山西新華有限責(zé)任公司。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：兵器工業(yè)集團(tuán)下屬公司，北方化學(xué)研究院上市平臺(tái)

兵器集團(tuán)下屬公司，公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為中國兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司。其中第一 大股東為山西新華防護(hù)器材有限責(zé)任公司，持股比例為 18.06%，與 2024 年年報(bào)相比持股比例不變。公司前五 大股東均為中國兵器工業(yè)下屬公司，分別為山西新華防護(hù)器材有限責(zé)任公司，中兵投資管理有限責(zé)任公司，中 國北方化學(xué)研究院集團(tuán)有限公司，瀘州北方化學(xué)工業(yè)有限公司和西安北方惠安化學(xué)工業(yè)有限公司，前五大股東 持股比例總和達(dá) 46.57%。其中，山西新華防護(hù)器材有限責(zé)任公司，瀘州北方化學(xué)工業(yè)有限公司和西安北方惠安 化學(xué)工業(yè)有限公司隸屬于中國北方化學(xué)研究院集團(tuán)有限公司，公司是北方化學(xué)研究院上市平臺(tái)。

3. 公司業(yè)務(wù)：硝化棉全球領(lǐng)先，防化特種泵業(yè)齊頭并進(jìn)

硝化棉業(yè)務(wù)：2024 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 7.03 億元同比下降 5.84%，占公司營業(yè)收入比例為 36.09%。硝化棉 業(yè)務(wù)近幾年基本保持穩(wěn)定狀態(tài)，營收絕對值在 6-8 億之間，但是毛利率顯著提升，從 2020 年的 8.43%提升到 2024 年的 31.24%，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。公司可生產(chǎn)三大系列、四種潤濕劑、80 多種牌號(hào)的硝化棉產(chǎn)品， 工業(yè)硝化棉廣泛應(yīng)用于防務(wù)、涂料、賽璐珞等領(lǐng)域及高端彩印、環(huán)保煙花、人工影響天氣、生物醫(yī)用膜等新質(zhì) 領(lǐng)域，已成長為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品型譜最全的硝化棉制造商。營銷網(wǎng)絡(luò)遍布亞洲、歐洲、非洲、中東、南美、北美、大 洋洲等 50 多個(gè)國家和地區(qū)，是荷蘭阿克蘇·諾貝爾，美國宣偉、太陽化學(xué)，德國拜耳，日本迪愛生等世界 500 強(qiáng)的“優(yōu)秀供應(yīng)商”，2004 年以來持續(xù)保持了產(chǎn)銷規(guī)模全球領(lǐng)先的行業(yè)地位。 防化及環(huán)保業(yè)務(wù)：防護(hù)器材業(yè)務(wù)近幾年下滑較大，2024 年實(shí)現(xiàn)營收 3.29 億元，同比下降 35.93%，銷售占 比為 16.88%。活性炭收入為 0.81 億元，銷售占比為 4.17%。2024 年防護(hù)業(yè)務(wù)子公司出現(xiàn)虧損，此前毛利率維持 在 30%左右。公司下屬子公司山西新華防化裝備研究院有限公司是我國唯一的“核化生”三防器材科研、生產(chǎn) 單位。近年來，隨著環(huán)境污染形勢日益嚴(yán)峻，國家加快了大氣污染防治、水污染治理、土壤污染修復(fù)等方面政 策的出臺(tái)，為新增和升級(jí)改造現(xiàn)有的環(huán)保設(shè)備提供較大的市場空間。加之國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)保政策導(dǎo)向、行業(yè) 技術(shù)創(chuàng)新等因素影響，我國環(huán)保行業(yè)整體發(fā)展迅速，環(huán)保裝備產(chǎn)品呈現(xiàn)增長態(tài)勢。預(yù)計(jì) 2025 年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì) 進(jìn)一步回暖，活性炭及催化劑和環(huán)保裝備需求將增長。 特種工業(yè)泵業(yè)務(wù)： 工業(yè)用泵 2024 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 5 億元，同比提升 21.33%，銷售占比為 25.83% 。毛利率 近幾年穩(wěn)中有升，從 2020 年的 17.47%提升到 2024 年的 18.48%。公司下屬子公司襄陽五二五泵業(yè)有限公司集 研發(fā)、制造、銷售與服務(wù)于一體，是國家高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有 40 多年的特種工業(yè)泵研發(fā)和制造經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品 廣泛應(yīng)用于磷化工、煙氣脫硫、礦業(yè)、冶金等領(lǐng)域，在煙氣脫硫、磷復(fù)肥用泵細(xì)分市場長期保持市場占有率領(lǐng) 先地位，在新的礦業(yè)冶金行業(yè)市場與多家頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，市場占有率逐年提升。

4. 公司業(yè)績：近年來業(yè)績較為穩(wěn)定，2025 年業(yè)績預(yù)計(jì)觸底回升

公司近年來經(jīng)營穩(wěn)健，2020-2024 年?duì)I業(yè)收入整體保持穩(wěn)定。2024 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 19.47 億元，同比下降 9.83%。2025 年第一季度業(yè)績出現(xiàn)回升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.44 億元，同比增長 49.50%。盈利能力方面，2024 年由 于防化裝備軍品審價(jià)等影響，公司利潤出現(xiàn)虧損。2024 年公司歸母凈利潤為-0.28 億元，同比下降 150.99% 。防 化裝備研究院 2024 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.57 億元，同比減少 33.32%，凈利潤-1.83 億元，同比減少 1.75 億元。2025 年第一季度公司業(yè)績企穩(wěn)回升，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為 0.3 億元，同比增長 365.32%，毛利率回升到 29. 24%。 預(yù)計(jì) 2025 年行業(yè)復(fù)蘇，公司初步擬定的 2025 年經(jīng)營目標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 26 億元，利潤總額 1.40 億元。