乘用車銷量與企業經營分析

Q2行業需求環比回暖，大部分整車業績符合預期。

1.25Q2乘用車數據穩步回升，新能源滲透率創新高

25Q2數據環比Q1有所回升，新能源滲透率創新高。2025Q2乘用車批發銷量達711萬輛，同比+13%，環比 +10.8%；零售達579萬輛，同比+15.6%，環比+13.1%。在Q1新車+政策刺激的高基數下仍有增長，車市需求 表現較好。此外2025Q2新能源批發量達363萬輛，同比+33.6%，環比+25.2%，新能源批發滲透率達51.1%， 達2022年以來新高，新能源市場增長勢頭不減。

單車ASP：折扣力度環比Q1收縮，大部分車企ASP有所提升

Q2大部分車企ASP有所回升：Q1淡季大部分車企以價保量，導致ASP較低，Q2需求恢復后，各家折扣力度 均有不同程度調整，且疊加反內卷政策，車市并未迎來全面價格戰。分車企，長城、長安、比亞迪、小鵬 在車型結構基本維持不變情況下，ASP有所回升；賽力斯由于推出新車拉高整體價格段，ASP同樣得到增長。

毛利率：受益于Q2規模回升，大部分車企毛利率環增

Q2行業需求好于Q1，大部分車企規模效應得到體現：25Q2整車中長城、長安、賽力斯、小鵬、吉利毛利 率均環比上行，主要得益于銷量回升帶來的規模效應；其余整車中，部分由于競爭格局加劇給予終端更多 折扣，導致毛利率環比略有下滑。

2.單車盈利：大部分車企單車盈利環比Q1改善

大部分車企單車盈利環比Q1改善:Q1車企折扣力度較大導致盈利性表現一般，Q2行業需求回暖，大部分車 企終端折扣力度有所回收，疊加需求較好形成的規模效應，單車盈利性得到回升。

理想：Q2銷量回升，盈利韌性較強

25Q2點評：受益于行業需求回暖，理想Q2銷量及營收環比Q1均有提升；二季度高端SUV市場陸續推出領克 900、問界M8等競品，理想所在市場競爭格局加劇，在此背景下，理想ASP及利潤率環比Q1基本維持，且單 車盈利有所回升，表現出較強的盈利韌性。

長安汽車：經營性利潤指標向好，Q2產品結構優化推動毛利上升

25Q2點評：公司自主新能源品牌新車型上市后快速起量，規模齊增，帶動品牌持續減虧。（1）啟源： 25Q2實現銷量10萬輛，環比+46%（2）深藍：25Q2實現銷量6.8萬輛，環比+3%（3）阿維塔：25Q2實現銷量 3.2萬輛，環比+40%。長安仍處于新車周期之中，下半年多款新產品投放。2025Q4計劃推出啟源A06（預計 月銷1.5-2.0萬輛）、Q05（預計月銷2萬輛）與深藍L06（預計月銷1-1.5萬輛）。

比亞迪：Q2國內短期承壓，重點關注海外表現

Q2點評：25Q2國內銷量增速放緩導致單車利潤承壓。雖然公司二季度經營層面階段性承壓，但仍重視研 發投入，2Q25公司研發費用153.7億元，同比+70.6%，環比+8.1%，維持較高增速，有望為后續新技術儲備 做鋪墊。25H2及向后展望，出口是公司長邏輯最重要支撐，公司進一步加速自建船隊+海外工廠建設，7月 公司巴西乘用車工廠舉行首車下線儀式，8月公司官宣馬來西亞工廠項目，預計公司海外產能有望持續向上。

長城汽車：營收穩定增長，海外加速推進中

Q2點評：長城Q2銷量環比向上，后續隨坦克500Hi4-T、高山7等高端化新車陸續上市，公司后續量利有望 持續向上。此外巴西工廠已于8月投產，公司出海進程不斷加速推進中。

吉利汽車：銀河品牌放量驅動高增長，毛利率表現較好

Q2點評：25Q2吉利實現銷量70.5萬輛，環比+0.15萬輛，公司將25全年銷量目標由271萬輛上調至300萬輛。 分品牌看，25Q2吉利品牌銷量28.6萬輛（環比-4.4萬輛），銀河品牌28.9萬輛（環比+2.9萬輛），極氪品 牌4.9萬輛（環比+0.8萬輛），領克品牌8.2萬輛（環比+0.9萬輛）。出口方面，25Q2公司出口9.4萬輛，環 比+0.5萬輛。ASP來看，25Q2單車平均銷售收入約11.0萬元，環比有所增長。利潤端：經營性利潤符合預期， 毛利率表現亮眼（主要系銀河品牌規模化放量）。

零跑汽車：國內銷量領跑新勢力，出口渠道+產能建設提速

Q2點評：2025H1公司實現新車交付22.17萬臺，同比+155.7%，此外在7月，公司交付達5.01萬臺，再度突 破新高，已連續5個月位居國內新勢力品牌銷量榜首。后續隨新款C11及B01爬坡上量，公司銷量表現有望再 創新高。此外公司2025H1公司出口2.04萬臺，位居國內新勢力第一，截至2025年6月底，零跑國際在海外約 30個市場建立了超600家網點。產能端，馬來西亞本地組裝工廠已于8.7下線首臺零跑C10樣車，預計即將投 入量產；歐洲本地化生產工廠預計2026年底前建成。產品矩陣+渠道+產能三端同步發力，公司海外業務有 望持續高增。