策略深度報(bào)告：如何看待股債雙牛格局的延續(xù)性？——對(duì)比2021年與2015年.pdf
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- 時(shí)間：2026/05/20
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本報(bào)告為浙商證券于2026年5月19日發(fā)布的策略深度報(bào)告，主題為“如何看待股債雙牛格局的延續(xù)性？——對(duì)比2021年與2015年”。報(bào)告核心觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年3月以來國內(nèi)股債相關(guān)性回正，脫離蹺蹺板效應(yīng)，當(dāng)前市場(chǎng)在多個(gè)維度與2021年呈現(xiàn)相似性，股債均有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。
報(bào)告首先分析了當(dāng)前與2021年的相似性：一是國內(nèi)PPI同比回正，油價(jià)上行推動(dòng)順周期板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；二是半導(dǎo)體與新能源產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇，成長板塊具備Alpha；三是人民幣匯率升值，對(duì)A股形成順周期映射；四是海外流動(dòng)性邊際收斂，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率下降，英歐央行加息可能性強(qiáng)化；五是高油價(jià)對(duì)債市影響間接有限，國債期貨技術(shù)形態(tài)顯示中債已告別最弱階段，可能階段筑底。
其次，報(bào)告復(fù)盤了2014年以來股債共振的歸因，指出股債雙牛往往由央行寬貨幣周期及流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)。2015年表現(xiàn)為超寬松流動(dòng)性推動(dòng)的股債雙牛，2021年則表現(xiàn)為高油價(jià)、海外滯脹及風(fēng)險(xiǎn)偏好回落下的股債共振。
最后，報(bào)告對(duì)年內(nèi)展望進(jìn)行了分析。股市方面，PPI上行、盈利修復(fù)及匯率升值支撐系統(tǒng)性“慢牛”延續(xù)，但機(jī)會(huì)以結(jié)構(gòu)性為主，創(chuàng)業(yè)板彈性或強(qiáng)于上證，A股韌性或強(qiáng)于港股。債市方面，城投債凈融資收縮、政府債供給沖擊有限、實(shí)體融資弱復(fù)蘇及銀保機(jī)構(gòu)負(fù)債端充裕，支持債市穩(wěn)健運(yùn)行，中債可適度樂觀。整體而言，流動(dòng)性充裕、盈利改善及經(jīng)濟(jì)平緩復(fù)蘇背景下，股債雙強(qiáng)格局有望延續(xù)。
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