華康股份-605077-首次覆蓋報告：盈利躍升的“兩支箭”.pdf
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- 時間：2026/05/25
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本報告為東方證券對華康股份的首次覆蓋報告，給予“買入”評級，目標價27元。報告核心觀點認為，華康股份作為功能糖甜味劑龍頭，正處于盈利底部，未來兩年有望通過“兩支箭”實現盈利躍升。
第一支箭為晶體糖行業供給側出清。受玉米價格上行驅動，高成本產能加速退出，供需格局優化，晶體糖價格有望進入上行區間。華康股份憑借規模優勢、低成本及優質客戶結構，有望在行業洗牌中提升份額，率先受益。
第二支箭為產業鏈延伸。舟山玉米精深加工項目落地，使公司具備從玉米到淀粉的完整加工能力，將中間環節利潤納入體內，理論可增厚整體毛利率。同時，新項目具備生產阿洛酮糖等高毛利新品的能力，助力產品多元化。
財務預測方面，預計公司2026-2028年EPS分別為0.5元、1.12元、2.25元。考慮到行業周期性，以2028年遠期盈利給予12倍動態PE，對應目標價27元。風險提示包括食品安全、境外貿易沖突、銷量不及預期及成本高位運行等。
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