華康股份（605077）研究報(bào)告：減糖浪潮興起帶動(dòng)代糖需求高增，功能性糖醇龍頭呼之欲出.pdf

華康股份（605077）研究報(bào)告：減糖浪潮興起帶動(dòng)代糖需求高增，功能性糖醇龍頭呼之欲出。全球領(lǐng)先的功能性糖醇企業(yè)，持續(xù)豐富并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司最初以木糖醇起家，在成長 道路上多次抓住代糖產(chǎn)品迭代機(jī)遇，產(chǎn)品線和產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，并著重在高技術(shù)含量、高附 加值的晶體糖醇領(lǐng)域發(fā)力。目前公司擁有木糖醇產(chǎn)能 5 萬噸/年、山梨糖醇產(chǎn)能 5 萬噸/年、 麥芽糖醇產(chǎn)能 1 萬噸/年（在建新增 2 萬噸/年）、赤蘚糖醇 3 萬噸/年以及果葡糖漿 10 萬 噸/年，是全球主要的木糖醇、晶體山梨糖醇及晶體麥芽糖醇生產(chǎn)企業(yè)之一。此外，公司目 前木糖醇原料木糖的自給率達(dá) 70%-80%，行業(yè)最高。

無糖/低糖消費(fèi)興起推動(dòng)代糖需求高增，打開甜味劑市場(chǎng)空間。隨著公眾健康意識(shí)增強(qiáng)與消 費(fèi)升級(jí)，疊加海內(nèi)外控糖、減糖政策助推，甜味劑替代成主流趨勢(shì)，低糖/無糖飲料和食品 逐漸成為消費(fèi)潮流，各大企業(yè)紛紛發(fā)力無糖領(lǐng)域，帶動(dòng)代糖市場(chǎng)高速增長。糖醇類甜味劑 優(yōu)化了人工代糖的非健康因素，甜度更加接近蔗糖且口感清新，被廣泛用于食品、飲料、 醫(yī)藥、日化用品等領(lǐng)域，未來發(fā)展空間廣闊。

持續(xù)完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，上游保障原料供應(yīng)，中游加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)工藝改進(jìn)，下游構(gòu) 筑渠道和客戶壁壘。公司自成立以來持續(xù)完善糖醇全產(chǎn)業(yè)鏈布局，先后成立全資子公司焦 作華康和聯(lián)營企業(yè)雅華生物，同時(shí)收購高密同利，不斷擴(kuò)大木糖產(chǎn)能以保障公司核心產(chǎn)品 木糖醇原料的穩(wěn)定供應(yīng)，助力公司持續(xù)穩(wěn)定盈利。同時(shí)公司構(gòu)建相對(duì)完善的銷售渠道，有 效覆蓋國內(nèi)及歐洲、美洲、亞洲等世界主要市場(chǎng)，并通過子公司華康貿(mào)易開拓國內(nèi)電商市 場(chǎng)，成立禾甘品牌開拓 C 端市場(chǎng)。憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的口碑，公司與國內(nèi)外眾多 的知名食品飲料行業(yè)企業(yè)建立了長期穩(wěn)定合作關(guān)系。

內(nèi)生外延布局新賽道，圍繞大健康產(chǎn)品，打開未來成長空間。公司參與寧波中藥定增，認(rèn) 購 851.8 萬股，權(quán)益變動(dòng)后持股比例為 20%。寧波中藥主營業(yè)務(wù)天然植物提取物的生產(chǎn)工 藝與甜味劑企業(yè)從甜葉菊、羅漢果中提取甜菊糖苷、羅漢果苷的工藝具有相通性，參與此 次定增有利于公司整合資源，為未來布局新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，公司與浙江定海工業(yè)園 區(qū)簽訂投資協(xié)議，擬投建“200 萬噸玉米深加工健康食品配料項(xiàng)目”，以玉米為原料，生產(chǎn) 淀粉糖/糖醇、膳食纖維、變性淀粉等系列精深加工產(chǎn)品，以及利用合成生物學(xué)綠色制造等 先進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等各種產(chǎn)品，進(jìn)入更加廣闊的領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù) 范圍，打開未來成長空間。