2026年債市中期投資策略：流動性重回中性，震蕩中尋求新平衡.pdf

本報告為西部證券發布的2026年債市中期投資策略，核心觀點認為流動性重回中性，債市在震蕩中尋求新平衡。短期來看，長債擁擠度未到極致，但利率最順暢的下行或結束；資金面最寬松階段已過，但整體低位穩定；“錢多”邏輯延續，但廣義基金負債穩定性弱，資金可能因股市火熱而搬家。信用利差壓縮進入中后段，結構性機會來自攤余債基打開對3Y、5Y品種的增量需求。

報告通過多視角比較2026年與2021年的異同，指出兩者在政策、通脹、資產荒方面有相似之處，但2026年財政前置發力且期限拉長，信用與地產周期優于2021年。當前經濟處于新舊動能轉換磨底期，融資需求改善是關鍵。資金面方面，央行持續回籠資金，但大幅收緊概率不大，外匯占款被動投放規模可能降低。

中長期來看，預計10Y國債稅后利率圍繞1.7%-1.9%震蕩，節奏前低后高。投資策略以票息為主，把握跌出來的機會。風險提示包括海外地緣政治、國內政策超預期變化、通脹持續性、債券供給及金融機構行為變化等。