奧克斯電氣-2580.HK-二線空調龍頭，護城河不斷加深.pdf

上傳者：榮*****
時間：2026/05/27
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本報告對奧克斯電氣（02580.HK）進行了深度分析，認為其作為二線空調龍頭，護城河正在不斷加深。報告指出，全球空調市場空間廣闊，預計2028年將達到1.53萬億元人民幣，新興市場及歐美地區增速高于國內。中國內銷市場受質價比消費和渠道下沉驅動，大眾及中端市場占比提升。奧克斯電氣在營收和盈利表現上優于多數二線品牌，2025年營收達300億元，22-25年CAGR為15%，凈利率穩定在10%左右。其競爭優勢主要源于四個方面：一是優秀的公司治理，業務聚焦空調，高管團隊穩定；二是制造端垂直一體化，通過自建基地、與松下合資生產壓縮機及工業互聯網平臺應用，提升成本效率；三是內銷渠道創新，首創“網批新零售模式”，通過“小奧直賣”APP實現渠道扁平化，線上銷售占比超4成；四是海外業務雙輪驅動，2025年海外收入147億元，占比近50%，通過OBM+ODM模式因地制宜拓展全球市場。報告預計公司2026-2028年收入分別同比增長4%、7%、7%，歸母凈利潤分別為23/25/29億元。當前股價對應2026年PE僅為6倍，估值處于低位，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示包括需求不及預期、原材料上漲及地緣政治波動等。