銀行業(yè)投資觀察：流動(dòng)性格局看M2，維持回流加速期判斷.pdf
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- 時(shí)間：2026/05/28
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本報(bào)告為廣發(fā)證券銀行業(yè)投資策略周報(bào)，觀察區(qū)間為2026年5月18日至5月22日。核心觀點(diǎn)指出，隨著中美風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)回報(bào)率趨勢(shì)轉(zhuǎn)折，人民幣跨境回流進(jìn)入加速期，這一趨勢(shì)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。人民幣強(qiáng)勢(shì)由貿(mào)易順差及政策監(jiān)管支撐，出口趨勢(shì)因競(jìng)爭(zhēng)力及要素價(jià)格背離而難以改變。跨境資金回流改善了國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供給格局，央行角色從“水龍頭”轉(zhuǎn)為“蓄水池”，操作趨于中性，流動(dòng)性不緊。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性的方向變化應(yīng)看M2而非社融，因?yàn)橘Y金回流替代了部分信貸需求，社融回落不等于貨幣需求回落。板塊表現(xiàn)上，A股銀行板塊下跌1.5%，跑輸全A，H股銀行表現(xiàn)優(yōu)于A股。投資建議方面，建議降低二季度營(yíng)收預(yù)期，關(guān)注順周期銀行，重點(diǎn)配置寧波銀行、招商銀行、國(guó)有大行及青島銀行等。估值方面，銀行板塊PE、PB處于歷史平均水平，換手率回落。
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