【債券深度報告】央行報表及債券托管量觀察：各類機構如何應對二季度資產荒？.pdf

本文基于2026年4月央行資產負債表及債券托管量數據，分析二季度各類機構應對資產荒的策略及債市供需變化。

央行操作與資金面：4月央行資產負債表規模下行，加速凈回籠，“對其他存款性公司債權”大幅縮水。央行買債規模縮量至400億元，釋放審慎信號。負債端受繳稅大月影響，銀行冗余流動性消耗，但資金面仍維持寬松。5月杠桿率回落至季節性低位，套利空間有限。

機構行為：銀行大行4月止盈，5月大幅買入存單和政金債；中小行回歸啞鈴策略。保險保費配置轉化率大幅回落，配債進度放緩，后續配置力量待釋放。廣義基金交易盤情緒謹慎，超長債籌碼高位，理財更傾向配置基金增厚收益。外資延續凈流出。

債券供給與展望：4月利率債發行節奏放緩，存單凈融資縮量，大行存單凈融資放量。后續政府債供給有望加速，預計5-9月凈融資維持高位。下半年銀行配置需求向季節性回歸，寬信用政策加碼可能擾動債市，預計資產荒較上半年有所緩和。